個人系公募正遭遇“七年之癢”？
時間：2022-05-16 來源：中國基金報(bào)
管理規(guī)模環(huán)比下降近1成
個人系公募7年“大考”遭遇陣痛期
“‘幸?？偸窍嗨频?，不幸卻有各自的不幸’，成功的公司總是相似的，不成功總是有各自的原因?！?談及目前個人系基金公司呈現(xiàn)的發(fā)展差異，一位個人系公募總經(jīng)理感嘆道。
自2015年第一家成立以來截至目前，7年中個人系基金數(shù)量已經(jīng)達(dá)到25家（包括“私轉(zhuǎn)公”公司），行業(yè)占比超過一成。但另一方面，個人系基金也存在著管理規(guī)模整體較小且階段性出現(xiàn)較大降幅、不同公司間分化顯著等問題。
個人系基金公司創(chuàng)立之初，在股東資源、渠道資源、資本金等方面并不占優(yōu)勢，發(fā)展陣痛在所難免，當(dāng)市場持續(xù)震蕩缺乏賺錢效應(yīng)時面臨的困難更加突出。業(yè)內(nèi)表示，個人系公募尚未形成最終的市場格局，應(yīng)該在一個更長的時間維度上看待其發(fā)展，保持信心和耐心。
產(chǎn)品線和渠道優(yōu)勢有限
個人系公募規(guī)模環(huán)比降幅較大
隨著泉果基金和興合基金獲批，包括“私轉(zhuǎn)公”的基金公司在內(nèi)，個人系公募已經(jīng)擴(kuò)容至25家。Wind數(shù)據(jù)顯示，其中當(dāng)前已有基金產(chǎn)品發(fā)行的個人系公募機(jī)構(gòu)共計(jì)23家。
一季度末，23家管理人合計(jì)管理規(guī)模約4393.54億元，較2021年四季度末降幅近1成；合計(jì)非貨管理規(guī)模約4367.84億元，環(huán)比減少近10%，降幅大幅超出行業(yè)整體水平。
針對個人系公募管理規(guī)模的明顯縮水，受訪業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，個人系公募產(chǎn)品數(shù)量較少，面對持續(xù)震蕩的市場行情更難保持規(guī)模穩(wěn)定；以權(quán)益基金為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也使得個人系基金公司更易受到權(quán)益市場波動沖擊。此外，在基金認(rèn)購端普遍降溫的背景下，缺乏渠道優(yōu)勢的個人系公募新品發(fā)行難度也比較大。
對此東方阿爾法基金表示，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，一季度市場表現(xiàn)欠佳，行業(yè)股票型和混合型產(chǎn)品的規(guī)模平均下滑12.24%和14%。個人系公募由于成立時間較短，產(chǎn)品線豐富程度不如老公司，因此在劇烈下跌中，規(guī)模穩(wěn)定性稍弱。產(chǎn)品銷售方面，一季度往往是渠道傳統(tǒng)開門紅營銷期，個人系公募公司在此階段較難拿到好的發(fā)行檔期，一定程度減少了規(guī)模的增長抓手。
恒越基金也認(rèn)為，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是導(dǎo)致個人系公募一季度規(guī)模降幅高于行業(yè)水平的重要因素。多數(shù)個人系公募基金公司旗下產(chǎn)品以權(quán)益類為主，管理權(quán)益類資產(chǎn)占比相較行業(yè)整體水平更高。以恒越基金為例，截至一季度末主動權(quán)益管理規(guī)模占比高93.3%。震蕩加劇的市場環(huán)境下，這些權(quán)益資產(chǎn)規(guī)模占比更高的公司往往更容易受到影響。
鵬揚(yáng)基金首席市場官宋揚(yáng)也表示，基金公司非貨管理規(guī)模下降幅度不同，主要與基金公司管理的資產(chǎn)性質(zhì)有關(guān)。
“今年一季度，行業(yè)非貨規(guī)模整體下降了1.02萬億元（Wind數(shù)據(jù)），主要是由于股市回調(diào)導(dǎo)致的基金凈值下跌、部分投資者贖回基金以及基金銷售預(yù)冷，增量乏力。從行業(yè)非貨規(guī)模下降的具體情況來分析，其實(shí)與公司股東背景關(guān)系不大，而是與基金公司管理的資產(chǎn)性質(zhì)直接相關(guān)，股票和混合基金占比高的公司，基金凈值下跌導(dǎo)致的公司整體規(guī)模下降的比例就比較大?！?宋揚(yáng)說道。
他進(jìn)一步表示，很多老基金公司，業(yè)務(wù)發(fā)展比較綜合，偏債基金有一定占比，所以整體非貨規(guī)模下降比例相對較低。而新基金公司往往是在權(quán)益投資上有特色甚至專注權(quán)益投資，偏債基金占比低甚至沒有偏債基金，所以非貨規(guī)模下降比例相對高一些。
談及個人系公募管理規(guī)模下滑的直接原因，尚正基金從基金公司既有產(chǎn)品線和新基金布局兩方面進(jìn)行了分析。
在尚正基金看來，一方面，個人系基金公司由于產(chǎn)品線尚不齊全，多數(shù)公司尚未布局短期純債基金，進(jìn)而缺乏短期純債基金這一規(guī)模增長點(diǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，一季度規(guī)模增速較快且體量較大的基金類型主要是短期純債基金，由2021Q4的4920億元增長至2022Q1的5943億元，規(guī)模增長20%；此外，受市場行情影響，一季度包括個人系基金公司在內(nèi)的整個基金行業(yè)均遭遇了不同程度的贖回。
另一方面，2022年以來基金發(fā)行市場遇冷，新發(fā)基金對個人系基金公司規(guī)模增長的貢獻(xiàn)不足。去年四季度個人系公募基金新發(fā)基金規(guī)模為379.82億元，而今年一季度新發(fā)基金規(guī)模下降至80.26億元，下降幅度高達(dá)78.9%。
上海證券基金評價研究中心一位分析師從基金公司“渠道力”方面進(jìn)行了分析。他認(rèn)為，相比其他系，個人系基金公司沒有雄厚的機(jī)構(gòu)股東作為支持，更多的是靠個人股東自己的資源以及影響力來募資。以銀行系為例，市場環(huán)境不佳的時候銀行系基金公司仍可以依托銀行股東獲得行內(nèi)重點(diǎn)代銷的資格，而對于其他基金公司，銀行會通過一系列量化指標(biāo)來準(zhǔn)入符合條件的公司，例如公司在管規(guī)模、產(chǎn)品線情況等，這些指標(biāo)往往是目前個人系基金公司無法滿足的。
個人系公募發(fā)展差異顯著
業(yè)內(nèi)稱此時談分化或?yàn)闀r過早
截至一季度末，個人系基金的合計(jì)管理規(guī)模不到4400億，而同期的行業(yè)整體管理規(guī)模超過25萬億元。在公募行業(yè)競爭日益加劇的當(dāng)前，個人系公募之間的發(fā)展?fàn)顩r也出現(xiàn)明顯差異。Wind數(shù)據(jù)顯示，23家有產(chǎn)品的個人系公募中，半數(shù)以上管理規(guī)模不足百億。
同樣為業(yè)內(nèi)大佬創(chuàng)辦，這些公司中不乏管理規(guī)模超過800億的，也有管理規(guī)模尚不足1億的。管理規(guī)模仍在個位數(shù)的公司達(dá)到6家，另有5家不足50億。
作為業(yè)內(nèi)首家個人系的泓德基金，在2020年末管理規(guī)模首次超過千億。但在先后經(jīng)歷劇烈的業(yè)績回撤和嚴(yán)重的治理風(fēng)波后，一季度末規(guī)模不到800億。目前，鵬揚(yáng)基金以841.06億的管理規(guī)模占據(jù)個人系頭把交椅。
對此東方阿爾法基金表示整體規(guī)模分化與核心團(tuán)隊(duì)的背景、公司發(fā)展戰(zhàn)略等因素密不可分。個人系公募的發(fā)展，離不開好的市場口碑，如果核心團(tuán)隊(duì)原來在市場上有一定的知名度和認(rèn)可度，對公司初期規(guī)模擴(kuò)展會有很大幫助。第二，公司的投資團(tuán)隊(duì)和市場團(tuán)隊(duì)能否抓住機(jī)會前瞻布局，能否得到渠道的支持也非常關(guān)鍵。
另一位公募人士則分析道，“2018年個人系公募的最多，有8家，然后是1家、5家、1家，今年至目前僅有2家。大家的成立時間不長，并且還有2018之后的較長下跌，發(fā)展環(huán)境其實(shí)比較艱難，尤其受近兩年多疫情影響。另外雖然有很多‘大佬’，但若沒有了相關(guān)的平臺支撐，其“高度”是會有所降低的?！?/span>
事實(shí)上，在受訪公募及業(yè)內(nèi)人士看來，當(dāng)前管理規(guī)模顯現(xiàn)的差異化特征是正?，F(xiàn)象，此時談“分化”還為時過早。
尚正基金認(rèn)為，目前個人系基金公司數(shù)量并不多，而且在成立時間、成立時點(diǎn)面臨的政策和市場環(huán)境、股東本身的能力圈等方面存在著差異，導(dǎo)致各個公司發(fā)展程度不同。個人系公募的出現(xiàn)不過六七年時間，發(fā)展不夠充分，尚未形成最終的市場格局，市場應(yīng)該對其保持信心和耐心。
鵬揚(yáng)基金首席市場官宋揚(yáng)則直言，由專業(yè)人士控股設(shè)立基金公司是近年來在監(jiān)管支持下，行業(yè)發(fā)展的創(chuàng)新，有效推動了行業(yè)的多元化和特色化發(fā)展，優(yōu)化了行業(yè)的競爭格局，給投資者帶來新的選擇。由于專業(yè)人士控股的基金公司成立。
時間往往不長，而基金公司管理規(guī)模的增長是需要靠時間積累的，所以新基金公司的管理規(guī)模和已經(jīng)發(fā)展很長時間的老基金公司目前還不具可比性。
“管理規(guī)模不是評價基金公司的唯一標(biāo)準(zhǔn)，也不是行業(yè)追求的最終目標(biāo)。證監(jiān)會《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》著眼于新發(fā)展階段，淡化規(guī)模排名，提出支持差異化發(fā)展，積極鼓勵產(chǎn)品及業(yè)務(wù)守正創(chuàng)新，著力提高投資者獲得感?！彼f道。
恒越基金也表達(dá)了相似的觀點(diǎn)。除核心投研團(tuán)隊(duì)過往的投資業(yè)績差異外，2015年至今，各家個人系公募基金公司成立的時間不同，所處的市場環(huán)境不同，行情牛熊、投資者情緒、產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)報(bào)批、結(jié)算模式試點(diǎn)等，都可能影響規(guī)模分化?！案骷一鸸镜暮诵母偁幜吐肪€定位不同，關(guān)鍵還是投資創(chuàng)造價值，這是公募基金公司的本源，也是我們發(fā)揮主觀能動性的焦點(diǎn)，規(guī)模只是客觀結(jié)果?！焙阍交鹣嚓P(guān)人士表示。
上述個人系公募總經(jīng)理直言，“2019至2021年的三年牛市，整個公募行業(yè)大發(fā)展，機(jī)構(gòu)系和個人系都有部分公司顯著發(fā)展、突飛猛進(jìn)，兩類公司也都有發(fā)展不如意的。成功的公司總是相似的，不成功總是有各自的原因。”
他進(jìn)一步表示，這種差異體現(xiàn)了全公司專業(yè)度的差別。國內(nèi)凈值化理財(cái)?shù)拇髸r代，理應(yīng)有多類發(fā)起形態(tài)的公募基金共同發(fā)展。市場足夠大、行業(yè)機(jī)會足夠好，成敗關(guān)鍵是“三個步驟”和“三個體系”。對行業(yè)理解深刻、透徹、完整、腳踏實(shí)地而適當(dāng)前瞻，這是第一步；第二步是制定公司的發(fā)展計(jì)劃、用什么樣的人、階段發(fā)展哪些策略的產(chǎn)品，快速構(gòu)建投研體系、銷售體系、內(nèi)控體系，三大體系；第三步是不斷磨合、隨時修正，根據(jù)行業(yè)態(tài)勢，既要把長期發(fā)展的產(chǎn)品有耐心、有策略地持續(xù)培育和發(fā)展，又要盯準(zhǔn)市場節(jié)奏，布局一些有量、符合渠道口味或者機(jī)構(gòu)投資需求的階段型、紅利型產(chǎn)品。
面臨多重困難
個人系公募陣痛中謀發(fā)展
事實(shí)上，除了管理規(guī)模，獲批后的個人系公募還面臨著其他挑戰(zhàn)。個人系基金公司創(chuàng)立之初，面臨搭建強(qiáng)大投研團(tuán)隊(duì)需要時間、對核心基金經(jīng)理依賴度較高、風(fēng)控等綜合實(shí)力上有落差等，發(fā)展陣痛在所難免。而當(dāng)市場持續(xù)震蕩缺乏賺錢效應(yīng)時，個人系公募面臨的困難更加突出。
上述基金評價研究中心分析師認(rèn)為，管理規(guī)模的下滑實(shí)際上只是大家直觀能夠看到的表面現(xiàn)象，究其背后其實(shí)個人系基金公司面臨重重困難。
“其一，資源方面仍是比不過銀行系、券商系、保險系這類有強(qiáng)大機(jī)構(gòu)股東作為背書的公司。另一方面，正是因?yàn)楣芾硪?guī)模不夠大，最直接的結(jié)果就是基金公司獲得的管理費(fèi)收入也不夠可觀。而基金公司每年需要支出龐大的客戶維護(hù)費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)、交易費(fèi)等一系列成本，同時還需要砸重金在人力和投研平臺的搭建上，才能保證產(chǎn)品業(yè)績的穩(wěn)定性。因此，資源、產(chǎn)品業(yè)績以及管理規(guī)模相互影響，都是個人系基金公司需要去克服的難題?！彼M(jìn)一步表示。
談及個人系公募發(fā)展中遇到的困難，宋揚(yáng)表示，“和所有的新公司一樣，在品牌的認(rèn)知和客戶信任方面還需要更長時間的積累。另一方面，在機(jī)構(gòu)客戶和渠道準(zhǔn)入方面，往往面臨著規(guī)模、排名、長期業(yè)績等方面的門檻，這對新公司是客觀的難點(diǎn)?！?/span>
東方阿爾法基金也認(rèn)為，個人系公募在發(fā)展初期遇到的困難，確實(shí)是主要依靠創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)。前期搭建團(tuán)隊(duì)、申請牌照、獲取資金、拓展渠道，這些都有賴于核心團(tuán)隊(duì)的運(yùn)作。
恒越基金談到，在與銷售機(jī)構(gòu)或各類金融機(jī)構(gòu)合作方面，各家機(jī)構(gòu)針對白名單盡調(diào)評審都有相應(yīng)的門檻標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則，包括公司成立年限、總規(guī)模、產(chǎn)品運(yùn)作年限、過往投資業(yè)績、各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)等，部分國有股東的金融機(jī)構(gòu)對公募基金公司的股東背景也有風(fēng)控評估標(biāo)準(zhǔn)，這些對成立初期的個人系基金公司也是挑戰(zhàn)，達(dá)不到白名單標(biāo)準(zhǔn)就暫時無法與大渠道大機(jī)構(gòu)合作，潛在客戶來源和規(guī)模發(fā)展就受制約，規(guī)模沒夠標(biāo)準(zhǔn)就繼續(xù)進(jìn)不了白名單。
尚正基金總結(jié)道，多數(shù)新設(shè)立的中小基金公司，特別是專業(yè)人士持股的基金公司普遍面臨發(fā)展困難甚至艱難的局面。這些困難包括：其一，各種準(zhǔn)入門檻多，條件也高；其二，商務(wù)合作資源少。受限于規(guī)模較小，基金公司在托管、存款、投標(biāo)等方面具備的商務(wù)資源較少，與其他金融機(jī)構(gòu)之間的合作缺乏有效的切入點(diǎn)。
其三，產(chǎn)品與業(yè)務(wù)類型不夠豐富。市場變化也會引致投資者風(fēng)險偏好變化，產(chǎn)品和業(yè)務(wù)類型單一化，不利于基金公司在不同市場環(huán)境下捕捉規(guī)模增長點(diǎn)。其四，對專業(yè)人士持股公司的顧慮。相比于公募基金二十余年的歷史，個人系基金公司起步較晚，尚屬于新生類事物，市場主體還有投資者對于個人系基金公司形成公正客觀的認(rèn)知仍需要一定時間，當(dāng)然這也有賴于監(jiān)管及行業(yè)的正確引導(dǎo)。
優(yōu)秀的治理結(jié)構(gòu)賦能個人系公司
市場激流中用“長期之道”不變應(yīng)萬變
“從業(yè)人員利益和持有人利益捆綁一起”的個人系基金公司，自誕生之日起就被市場寄予較高期待值。
這八年過去了，個人系基金公司雖然擴(kuò)容迅速，但發(fā)展上仍面臨著分化格局。面對行業(yè)頭部效應(yīng)的強(qiáng)化和市場的持續(xù)震蕩，當(dāng)前不少個人系基金公司的發(fā)展正遭遇陣痛。在這一波生存之戰(zhàn)之下，個人系基金公司也紛紛有自己的方法——發(fā)揮制度優(yōu)勢，吸引優(yōu)秀人才、提高效率、堅(jiān)持長期考核等。
就如一位個人系基金公司人士說得那樣，化繁為簡來看，優(yōu)秀的業(yè)績和持續(xù)的陪伴永遠(yuǎn)是公募行業(yè)最好的通行證，這個和公司是什么類型無關(guān)，只和初心、格局和能力相關(guān)?？赡埽瑢τ趥€人系基金公司發(fā)展，還希望用長期眼光來看。
良好的治理結(jié)構(gòu)
“效率”和“機(jī)制”成為個人系優(yōu)勢
治理結(jié)構(gòu)合理的個人系基金公司，自誕生之日起就擁有極大的優(yōu)勢——基金公司從業(yè)人員利益和持有人利益捆綁一起，更能志在長遠(yuǎn)不會為短期利益多動搖，具備“效率”和“機(jī)制”上優(yōu)勢。
尚正基金公司相關(guān)人士總結(jié)出個人系的四大優(yōu)勢，成為行業(yè)的普遍觀點(diǎn)。他認(rèn)為，第一大優(yōu)勢是，從長期看，個人系基金公司更容易實(shí)現(xiàn)持有人、公司員工和股東利益的利益一致性。第二，個人系基金公司可以擺脫來自機(jī)構(gòu)股東的短期考核指標(biāo)（規(guī)模排名、利潤指標(biāo)）的約束，真正建立長效化的考核機(jī)制。第三、核心人員持股帶來的人才聚集效應(yīng)。第四、能發(fā)揮股東和管理團(tuán)隊(duì)的專業(yè)優(yōu)勢。往往個人系基金的主要發(fā)起人都經(jīng)過監(jiān)管部門的嚴(yán)格審查，只有行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富、具有良好口碑、對行業(yè)做出過較大貢獻(xiàn)的專業(yè)人士才能成為合伙人。
“個人系基金公司優(yōu)勢主要有兩個——‘效率’和‘機(jī)制’?！币患覀€人系基金公司總經(jīng)理更是表示，“效率”可以選合適的人快速構(gòu)建投研體系、營銷體系、內(nèi)控體系，專業(yè)化發(fā)展。而“機(jī)制”很靈活，可以對于優(yōu)秀的、骨干的、專業(yè)實(shí)力較強(qiáng)的員工深度綁定，一旦過了盈虧平衡點(diǎn)、現(xiàn)有架構(gòu)持續(xù)不變的話，可以在這類平臺上穩(wěn)定長期發(fā)展，形成一個合伙制的平臺。
恒越基金也提及，個人系公募基金公司機(jī)制相對靈活，通常采用扁平化管理，溝通成本低，決策效率相對更高。與大而全的定位相比，差異化、特色化的定位更有利于將有限的資源聚焦到自身的核心競爭力上去，努力做深做精，不至于戰(zhàn)線拉得太長。同時，個人系公募一般在股權(quán)激勵方面也有相對明確的安排與規(guī)劃，公募基金行業(yè)是典型的人才密集型行業(yè)，股權(quán)激勵非常有利于從業(yè)人員的長期穩(wěn)定，促進(jìn)股東、管理人與基金持有人長期利益的統(tǒng)一。同時，在各項(xiàng)業(yè)務(wù)治理方面也需不斷向大型公募基金公司借鑒和汲取經(jīng)驗(yàn)。
“與傳統(tǒng)公募機(jī)構(gòu)相比，個人系基金公司的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在股權(quán)結(jié)構(gòu)合理、激勵機(jī)制靈活、決策機(jī)制高效，能夠在治理基礎(chǔ)上將從業(yè)人員的長期激勵與持有人利益深度捆綁，股東與管理層追求的目標(biāo)高度一致?！?鵬揚(yáng)基金首席市場官宋揚(yáng)表示。
個人系基金公司制度優(yōu)勢確實(shí)明顯，尤其是對優(yōu)秀人才的凝聚力上。近年來，公募行業(yè)人才流動頻繁，其主要原因就在于長期激勵政策沒有到位，而“個人系”基金公司不少人員變動要小很多。這類公司通過核心人員持股和股權(quán)激勵計(jì)劃，把專業(yè)人才和公司發(fā)展、持有人利益深度捆綁，更有利于行業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。
個人系是“一個人在戰(zhàn)斗”？
缺乏渠道、沒有過往業(yè)績等成為劣勢
雖然個人系基金公司優(yōu)勢明顯，然而，難以獲取渠道支持、發(fā)展初期成本壓力大等確實(shí)成為發(fā)展“攔路虎”。
甚至一位個人系基金公司人士直言：個人系就是“一個人在戰(zhàn)斗”，他曾當(dāng)面被人家歧視、看不起，被說成個體戶。
尚正基金相關(guān)人士談及個人系基金公司短板表示，第一是初創(chuàng)時由于新主體自身沒有長期業(yè)績記錄、初始規(guī)模較小，很難進(jìn)入渠道和機(jī)構(gòu)客戶的準(zhǔn)入名單。第二是缺乏機(jī)構(gòu)股東在渠道資源、資金資源等方面的支持，短期內(nèi)在渠道和機(jī)構(gòu)客戶的準(zhǔn)入方面缺乏有效突破口。
“第三，除去人力成本，個人系基金公司在初創(chuàng)期面臨的系統(tǒng)建設(shè)和維護(hù)、信息披露、估值費(fèi)用、律師費(fèi)和會計(jì)師費(fèi)以及各種會費(fèi)等支出占比也相當(dāng)大，給基金公司造成不小的經(jīng)營壓力。”上述人士表示，基金產(chǎn)品也會承擔(dān)一部分費(fèi)用，而初創(chuàng)期個人系基金公司管理基金產(chǎn)品的規(guī)模普遍不大，費(fèi)用計(jì)提會給基金產(chǎn)品的投資業(yè)績造成比較大的影響，不利于形成由投資業(yè)績到基金規(guī)模的正向反饋。
東方阿爾法基金相關(guān)人士也表示，對于大部分個人系公募而言，發(fā)展初期要獲得傳統(tǒng)渠道端的認(rèn)可確實(shí)很難，同時公司在發(fā)展初期要嚴(yán)格控制成本，從活下去到活得好需要用心經(jīng)營。
“新批基金只允許券商結(jié)算，大型銀行天然不愿意代銷，導(dǎo)致首發(fā)規(guī)模普遍不高。資本金規(guī)模消耗能力較弱，補(bǔ)充資本金渠道匱乏?！绷硪患覀€人系基金公司也無奈表示。
對此，上海證券基金評價研究中心分析師也表示，雖然個人系公募的核心團(tuán)隊(duì)更為穩(wěn)定、創(chuàng)業(yè)精神更為強(qiáng)烈。同時，愿意采用股權(quán)激勵讓核心成員之間的利益相互捆綁，從而激發(fā)創(chuàng)業(yè)的奮斗精神。加上個人系公募團(tuán)隊(duì)成員較少，扁平化的管理能夠讓員工更有參與感、歸屬感，這些都成為能夠留住優(yōu)秀人才的有力抓手。
他也表示，個人系基金公司最明顯的短板是缺乏機(jī)構(gòu)股東的支持，調(diào)動資源的能力相對會弱一些。其次，個人系公募的投研人員較少，壓力往往會壓在一兩個最為資深的投資經(jīng)理的身上。
市場競爭激烈
發(fā)展靠堅(jiān)持做好長期正確的事情
過去兩三年基金行業(yè)迎來黃金發(fā)展期，也呈現(xiàn)出明顯的頭部效應(yīng)，疊加市場持續(xù)震蕩之下，包括個人系在內(nèi)的不少基金公司正遭遇發(fā)展陣痛，面臨新產(chǎn)品發(fā)行難、規(guī)模難以做的困境。
如何破局成為個人系基金公司的當(dāng)務(wù)之急。從采訪中來看，多家個人系基金公司給出的是——以不變應(yīng)萬變，堅(jiān)持做好長期而正確的事情的回答，在考核機(jī)制、產(chǎn)品設(shè)計(jì)等多方面做文章。
尚正基金相關(guān)人士就直言，行業(yè)頭部效應(yīng)強(qiáng)化、產(chǎn)品發(fā)行難、規(guī)模難做大等是所有基金公司甚至整個資管行業(yè)面臨的一個共性問題，不單是個人系基金公司，很多同期成立、具有機(jī)構(gòu)股東背景的基金公司，發(fā)展?fàn)顩r普遍不如個人系基金公司。面對這種狀況，只能以不變應(yīng)萬變，堅(jiān)持做好長期而正確的事情。
“第一，我們圍繞著‘正’收益理念打造具有特色化和競爭力的產(chǎn)品線；第二、注重投研團(tuán)隊(duì)建設(shè)，著力打造投研一體化和權(quán)益固收一體化；第三、建立長效考核機(jī)制；第四、積極推動渠道和機(jī)構(gòu)客戶挖掘，多角度開發(fā)與其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的合作關(guān)系?！鄙鲜鋈耸勘硎尽?/span>
而談及考核機(jī)制時，他更是表示，首先是提出以絕對收益考核為主，相對排名為輔的考核原則；第二是長期主義，基金經(jīng)理的考核以不低于五年為一個考核周期，原則上長期累積業(yè)績所占權(quán)重高于短期和一年期比重；第三，未來考慮將投資者實(shí)際盈利狀況作為基金經(jīng)理考核的參考指標(biāo)之一。最后是自購基金，鼓勵基金經(jīng)理自購所管理的基金并鎖定全部管理期限。
五年時間總規(guī)模發(fā)展到470億的匯安基金也表示，一直以來匯安一直把文化評價納入KPI考核，并以三年為投資業(yè)績考核周期，堅(jiān)定的把長期主義落實(shí)到實(shí)處，最終的結(jié)果是最近三年匯安的主動離職率非常低。同時，自2018年開始，堅(jiān)定布局三年期權(quán)益產(chǎn)品，將投資業(yè)績轉(zhuǎn)化為客戶的實(shí)際收益，解決基金賺錢而基民不賺錢的問題。
恒越、東方阿爾法等個人系基金公司更是直接表示會始終聚焦主動管理，從投研、市場等方面打出自己的招牌。
“市場有挑戰(zhàn)也有機(jī)遇，我們更愿意看到機(jī)會?！焙阍交鹨脖硎荆闪⒅两袷冀K聚焦主動管理，銀河證券統(tǒng)計(jì)截至今年一季末，公司主動管理權(quán)益資產(chǎn)規(guī)模已發(fā)展至全行業(yè)前二分之一，與主要券商、銀行、互聯(lián)網(wǎng)平臺等機(jī)構(gòu)建立了良好的合作關(guān)系，目前已進(jìn)入良性發(fā)展軌道。
東方阿爾法基金在談及未來規(guī)劃時也表示看好權(quán)益市場的長期發(fā)展空間，同時，主動權(quán)益類的資產(chǎn)管理行業(yè)不存在所謂的贏家通吃，未來可能會出現(xiàn)一批頭部，這就要求我們始終堅(jiān)持學(xué)習(xí)、不斷成長、不斷進(jìn)步。
恒越基金表示，未來將持續(xù)加強(qiáng)人才梯隊(duì)建設(shè)，進(jìn)一步提升投研實(shí)力并發(fā)揮所長，主動管理權(quán)益做強(qiáng)品牌，固收提供差異化策略工具，為持有人和合作機(jī)構(gòu)創(chuàng)造價值，為行業(yè)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。
恒越基金更是表示，風(fēng)物長宜放眼量，全行業(yè)都在倡導(dǎo)長期投資，我們對一個具體基金產(chǎn)品或一個基金經(jīng)理個人的評價，都建議看3年、5年乃至更長期的業(yè)績，對一家基金公司整體經(jīng)營發(fā)展的評價更應(yīng)當(dāng)如此，只有經(jīng)歷了不同市場環(huán)境、牛熊轉(zhuǎn)換的考驗(yàn)，才可能顯現(xiàn)出投資業(yè)績的可持續(xù)性、人才隊(duì)伍的穩(wěn)定性、更長遠(yuǎn)的發(fā)展?jié)摿Α?/span>
規(guī)范與發(fā)展并重
“個人系”基金公司探索差異化競爭格局
不久前，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，其中提到，在壯大公募基金管理人隊(duì)伍的同時，“審慎有序核準(zhǔn)自然人發(fā)起設(shè)立基金管理公司，嚴(yán)防行業(yè)無序競爭?！?，這也是監(jiān)管層關(guān)于“個人系”基金公司未來發(fā)展導(dǎo)向的最新表態(tài)，“個人系”基金公司未來的發(fā)展前景再次站在聚光燈之下。
自2015年首家個人系基金公司成立以來，經(jīng)過7年多時間拼搏，“個人系”基金公司已成為基金行業(yè)一股重要力量，談起未來發(fā)展的憧憬和建議，多位“個人系”基金公司人士坦言，“嚴(yán)防行業(yè)無序競爭”有利于發(fā)揮專業(yè)人士的專業(yè)優(yōu)勢，防止資本過度滲透和無序擴(kuò)張，優(yōu)化個人系基金公司的生存環(huán)境具有重要意義。他們也期待個人系基金公司在投研、產(chǎn)品創(chuàng)新上能展現(xiàn)出更大優(yōu)勢、發(fā)揮更大作用。
規(guī)范與發(fā)展并重
審慎有序核準(zhǔn)自然人發(fā)起設(shè)立基金公司
“審慎有序核準(zhǔn)自然人發(fā)起設(shè)立基金管理公司，嚴(yán)防行業(yè)無序競爭。”是監(jiān)管對于個人系基金公司發(fā)展的最新定位，作為公募基金管理人，“個人系”基金公司人士對此也有深刻體會。
在尚正基金看來，“審慎有序核準(zhǔn)自然人發(fā)起設(shè)立基金管理公司”的政策本意是讓那些真正具有專業(yè)背景的人士發(fā)起設(shè)立基金公司，“嚴(yán)防行業(yè)無序競爭”則是為了打擊股權(quán)代持、變現(xiàn)套取牌照、倒賣牌照的違規(guī)行為，這有利于發(fā)揮專業(yè)人士的專業(yè)優(yōu)勢，防止資本對個人系基金公司的過度滲透和無序擴(kuò)張，對于凈化行業(yè)發(fā)展生態(tài)、優(yōu)化個人系基金公司的生存環(huán)境具有重要作用，對于行業(yè)發(fā)展具有非常重要意義。
尚正基金指出，個人系基金公司作為基金行業(yè)的重要補(bǔ)充，有助于豐富基金產(chǎn)品供給，促進(jìn)差異化競爭格局；有助于促進(jìn)多種分配方式的探索。“一個市場應(yīng)該鼓勵多種所有制結(jié)構(gòu)參與，完善行業(yè)的產(chǎn)品供給，形成多種要素結(jié)合的相互競爭，相互促進(jìn)的格局。通過公司治理的不斷創(chuàng)新，探索科學(xué)、完善的公司治理結(jié)構(gòu)，形成一條有中國特色的基金行業(yè)治理之路，最終實(shí)現(xiàn)投資者、員工、社會、股東利益的和諧統(tǒng)一，推動基金行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展?！鄙姓鹫J(rèn)為。
鵬揚(yáng)基金首席市場官宋揚(yáng)也談到，在過去幾年的市場環(huán)境里，基金行業(yè)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的格局進(jìn)一步強(qiáng)化，部分中小基金公司的經(jīng)營發(fā)展遇到挑戰(zhàn)，這其中也有個人系公司。監(jiān)管部門“審慎有序核準(zhǔn)自然人發(fā)起設(shè)立基金管理公司”意味著公募基金行業(yè)經(jīng)營標(biāo)準(zhǔn)不斷提升，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)和財(cái)富管理市場對金融服務(wù)質(zhì)量要求不斷上升的集中體現(xiàn)，反映了我國金融供給側(cè)改革在公募基金行業(yè)深化落實(shí)?！皣?yán)防行業(yè)無序競爭”則體現(xiàn)了金融作為經(jīng)營風(fēng)險和信任的行業(yè)，必須堅(jiān)持規(guī)范與發(fā)展并重，所有活動都必須在審慎監(jiān)管的前提下進(jìn)行。
“行業(yè)準(zhǔn)入門檻和依法依規(guī)經(jīng)營只是公募基金運(yùn)作的最低標(biāo)準(zhǔn)，還不足以確保基金公司能夠提供給廣大投資者‘獲得感’?！兑庖姟泛w面廣泛，是引領(lǐng)基金行業(yè)發(fā)展的重要綱領(lǐng)性文件，奠定了行業(yè)未來高質(zhì)量發(fā)展的整體基調(diào)。個人系公司應(yīng)深入研究《意見》指明的發(fā)展方向，結(jié)合自身資源稟賦深挖公司特色，明確公司戰(zhàn)略定位，打造核心競爭力，追求差異化發(fā)展。”宋揚(yáng)表示。
恒越基金也認(rèn)為，任何一個行業(yè)，有進(jìn)有出才有利于良性健康發(fā)展。公募基金公司理應(yīng)珍惜牌照，回歸財(cái)富管理本源，每一個經(jīng)營主體、每一位從業(yè)人員都有責(zé)任呵護(hù)公募行業(yè)的健康形象。監(jiān)管更嚴(yán)格的規(guī)范要求，也有利于為廣大投資者篩選出更有潛力的管理人，真正做到百花齊放，豐富大眾的投資理財(cái)選擇。
“對于個人系公司而言，高質(zhì)量的發(fā)展，更重要的一點(diǎn)是要建立一套可持續(xù)的、穩(wěn)定的機(jī)制，形成人才梯隊(duì)，能夠讓團(tuán)隊(duì)中優(yōu)秀的人脫穎而出，能夠不斷地有優(yōu)秀的人加入團(tuán)隊(duì)，能夠?yàn)槌钟腥?、為公司持續(xù)創(chuàng)造價值。這個沒有什么捷徑，只能把產(chǎn)品業(yè)績做好，才能逐步打開局面，這是一個厚積薄發(fā)的過程，需要耐心。公司制定了聚焦主動權(quán)益類資產(chǎn)管理的戰(zhàn)略，在公司發(fā)展的初期，能夠更好地集中資源，打造精品?！睎|方阿爾法基金也分享了自己的感悟。
發(fā)展特色優(yōu)勢
或是“個人系”基金公司突圍之路
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年一季度末，個人系公募基金管理的非貨規(guī)模超過4000億元，僅次于銀行系、信托系和券商系基金公司，成為推動公募基金發(fā)展的重要力量。
2017年至2021年間，個人系公募非貨管理規(guī)模5年總增速超過15倍，而同期整個公募行業(yè)的增速為2.6倍，同樣也展現(xiàn)出個人系基金公司強(qiáng)大的生命力。為促進(jìn)個人系公募基金健康發(fā)展，業(yè)內(nèi)人士也從公司治理結(jié)構(gòu)、股權(quán)激勵、投研、產(chǎn)品創(chuàng)新等多維度提出了自己的建議。
東方阿爾法基金對個人系公募未來的發(fā)展充滿信心?！霸谡麄€公募行業(yè)的發(fā)展中，個人系公募成為一股新興的成長力量。個人系公募最大的優(yōu)勢就是制度靈活，并且能夠在治理結(jié)構(gòu)上將從業(yè)人員的利益與持有人利益捆綁在一起，在一定程度上實(shí)現(xiàn)了專業(yè)人才和公司發(fā)展、持有人利益的深度捆綁。專注于為投資者創(chuàng)造長期收益，是這一治理結(jié)構(gòu)與生俱來的，進(jìn)而也會推動個人系公募的長遠(yuǎn)發(fā)展?！睎|方阿爾法基金談到。
一位個人系基金公司人士也表示，相比起其他類型的基金公司，個人系基金公司最大的特點(diǎn)是股東穩(wěn)定，也較少見到勾心斗角等內(nèi)耗之事，此外，股權(quán)激勵也是個人系基金公司最大的動力源之一，展望未來，公募基金行業(yè)將呈現(xiàn)“百花齊放”的局面，銀行系、券商系、保險系、信托系、外商獨(dú)資系、個人系等各大類型基金公司都會擁有自己的市場份額。
尚正基金對個人系基金公司未來發(fā)展給出了幾點(diǎn)建議：一是希望支持個人系基金公司進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，對于運(yùn)作機(jī)制并不復(fù)雜的創(chuàng)新優(yōu)先也讓個人系基金公司參與試點(diǎn)；二是降低基金成立門檻，支持基金公司豐富產(chǎn)品線。公募基金除發(fā)起式基金外均具有2億元的成立門檻，而個人系基金公司由于渠道較為單一，銷售能力受限，這就限制了基金公司基于投研視角進(jìn)行廣泛的產(chǎn)品布局。比如說，偏股類基金可以降低至1000萬元，偏債類基金可以降低至5000萬元，這樣可以在不影響基金投資運(yùn)作的基礎(chǔ)上降低銷售難度，一方面契合公募基金作為普惠金融代表的屬性，另一方面也符合監(jiān)管對于公募基金“輕發(fā)行、重持營”的要求，更為重要的是可以使得基金公司可以將資源投入到投研力量建設(shè)、投資者陪伴和服務(wù)這些真正有意義的事情當(dāng)中。
“從全球范圍來看，很多管理資產(chǎn)規(guī)模數(shù)萬億、有著優(yōu)秀品牌和口碑的資產(chǎn)管理公司都是由個人系發(fā)展而來的。資管行業(yè)是以人為本的行業(yè)，股東背景并不是決定基金公司發(fā)展的最重要因素。資本市場是快速發(fā)展和變化的，并沒有哪一個類型的公司是必然的成功模板，多元化的參與者才能充分激發(fā)市場活力，促進(jìn)行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，每一類公司都有機(jī)會探索出適合自己的發(fā)展路徑?！彼螕P(yáng)結(jié)合海外資管機(jī)構(gòu)發(fā)展歷程指出，個人系公司應(yīng)深挖自身特色，明確戰(zhàn)略方向，重視企業(yè)文化和人才梯隊(duì)建設(shè)，打造科學(xué)化、系統(tǒng)化的投研體系，完善合規(guī)內(nèi)控機(jī)制，加強(qiáng)全面風(fēng)險管理，堅(jiān)持做難而正確的事情，用長期優(yōu)秀的投資業(yè)績來推動公司發(fā)展。
在他看來，國內(nèi)公募基金行業(yè)還很年輕，未來的路還很長，無論什么類型的基金公司，唯有為客戶持續(xù)創(chuàng)造價值，才能贏得客戶信任，在激烈的競爭環(huán)境中脫穎而出，獲得更好的發(fā)展。
上海證券基金評價研究中心一分析師認(rèn)為，“個人系”公募想要沖出重圍還需要付出很多的努力?！按蠹彝ǔＳX得選基金就是在挑基金經(jīng)理，但實(shí)際上基金公司在投研以及風(fēng)控等方面提供的平臺支持對于基金經(jīng)理做好業(yè)績也很重要。作為初創(chuàng)公司，‘個人系’公募還需要在公司平臺上多花功夫，畢竟投資策略的落地不是靠基金經(jīng)理一個人就能實(shí)現(xiàn)。另外，要想在同質(zhì)化嚴(yán)重的公募行業(yè)嶄露頭角，重點(diǎn)發(fā)展特色優(yōu)勢或許是一條‘個人系’公募的突圍之路?！?/span>