央行出手了，決定于2023年3月27日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)，這是年內(nèi)首次降準(zhǔn)，出乎市場(chǎng)意料。
基金君就此采訪了重陽投資、樂瑞資產(chǎn)、寬遠(yuǎn)資產(chǎn)、國元資管、竹潤投資、磐耀資產(chǎn)、睿億投資、鶴禧投資、欽沐資產(chǎn)、和諭基金、于翼資產(chǎn)、明澤投資、諾鼎資產(chǎn)等十多家私募機(jī)構(gòu)，一起解讀降準(zhǔn)的原因，給經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)帶來的影響，以及未來投資配置的想法。
上述私募認(rèn)為，降準(zhǔn)主要是為了滿足市場(chǎng)的流動(dòng)性需求，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。此次降準(zhǔn)的時(shí)機(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期，或許跟全球金融市場(chǎng)環(huán)境的變化也有關(guān)，伴隨實(shí)體需求逐步修復(fù)、寬信用正在加速進(jìn)行中，寬貨幣是寬信用的先決條件。
此次降準(zhǔn)預(yù)計(jì)將釋放長期資金5000億元左右，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，提振市場(chǎng)主體信心。私募對(duì)今年權(quán)益市場(chǎng)比較樂觀，積極把握市場(chǎng)修復(fù)的機(jī)會(huì)，看好順周期、科技成長等方向。
滿足市場(chǎng)流動(dòng)性需求
央行出手降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)
3月17日晚間，中國人民銀行宣布，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，打好宏觀政策組合拳，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，決定于2023年3月27日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6%。
“央行降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，主要目的是為銀行體系補(bǔ)充流動(dòng)性。盡管央行最近兩個(gè)月超額續(xù)做MLF共4800億元，但由于信貸投放較快，銀行間資金面仍處于偏緊狀態(tài)，目前逆回購余額4630億元。3月季末資金缺口高峰即將來臨，央行降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)將釋放約5000億元，替換逆回購，有助于為銀行體系提供長期資金，降低融資成本。”重陽投資合伙人寇志偉告訴基金君，近年來，降準(zhǔn)已經(jīng)成為常規(guī)的流動(dòng)性補(bǔ)充工具，不代表貨幣政策取向的變化。
關(guān)于降準(zhǔn)的原因，磐耀資產(chǎn)認(rèn)為有兩個(gè)方面：第一，今年一月份和二月份社融數(shù)據(jù)基本上保持增加，整個(gè)市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性也有一定的需求，本次降準(zhǔn)其實(shí)也是為流動(dòng)性的需求；第二，在兩會(huì)以及政府工作報(bào)告上一直強(qiáng)調(diào)防范金融的風(fēng)險(xiǎn)以及金融要服務(wù)于經(jīng)濟(jì)實(shí)體，保持寬松流動(dòng)性，也有助于今年整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際修復(fù)。
睿億投資研究總監(jiān)熊林表示，降準(zhǔn)主要是因?yàn)?span>1-2月數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的修復(fù)是相對(duì)溫和的，消費(fèi)和工業(yè)制造業(yè)溫和復(fù)蘇，出口面臨國際經(jīng)濟(jì)衰退和訂單分流的隱憂，就業(yè)形勢(shì)依然存在結(jié)構(gòu)性壓力。整體經(jīng)濟(jì)溫和修復(fù)環(huán)境下，依然需要政策呵護(hù)。
諾鼎資產(chǎn)分析，雖然今年以來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所反彈，但整體宏觀經(jīng)濟(jì)仍不明朗，特別是以美元計(jì)價(jià)的進(jìn)出口數(shù)據(jù)，同比下降8.3%，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不穩(wěn)固的環(huán)境下，需要持續(xù)精準(zhǔn)的政策推動(dòng)。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)處于新、老產(chǎn)業(yè)交替背景下，需要既穩(wěn)定傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，又要對(duì)新興產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)，流動(dòng)性的適度寬松很有必要。
部分私募認(rèn)為此次降息超預(yù)期。于翼資產(chǎn)認(rèn)為，3月17日央行宣布降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)將釋放5000億元中長期資金。意外降準(zhǔn)，一方面是關(guān)注美國硅谷銀行危機(jī)，防止流動(dòng)性緊張引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，伴隨實(shí)體需求逐步修復(fù)、寬信用正在加速進(jìn)行中，“穩(wěn)增長財(cái)政加力、貨幣配合”也是央行政策報(bào)告的重點(diǎn)。
展望未來，預(yù)計(jì)在硅谷銀行等流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)事件影響下，金融穩(wěn)定或成為美聯(lián)儲(chǔ)決策核心考量之一。美國結(jié)束加息周期，使得全球貨幣寬松的空間打開，考慮到國內(nèi)CPI處于低位，在貨幣寬松的政策空間上比美國更具優(yōu)勢(shì)。
竹潤投資也表示，此次降準(zhǔn)的時(shí)機(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期，因?yàn)楸局苋?span>MLF剛剛進(jìn)行了超額續(xù)作，且近幾日央行在公開市場(chǎng)連續(xù)進(jìn)行加量的凈投放，以往降準(zhǔn)往往對(duì)應(yīng)著置換部分到期的MLF，節(jié)省銀行利率成本的同時(shí)，為銀行提供更長期的可貸資金，市場(chǎng)在此次MLF超額續(xù)作后短期對(duì)降準(zhǔn)并沒有明確期待。但近幾日全球金融體系的脆弱性有加劇的跡象，美國較大規(guī)模銀行突然倒閉，歐洲的瑞信銀行也接近出險(xiǎn)，全球股市債市波動(dòng)率大增。在此背景下，央行果斷出手降準(zhǔn)，穩(wěn)定國內(nèi)金融體系預(yù)期，有積極作用。
另外，周三公布的1、2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，總需求的恢復(fù)和擴(kuò)大仍然任重道遠(yuǎn)，尤其是居民部門和民企部門，其是擴(kuò)大內(nèi)需的重要主體。寬貨幣作為寬信用的先決條件，貨幣政策工具的適當(dāng)使用不可或缺。
但是，樂瑞資產(chǎn)稱，降準(zhǔn)是預(yù)期內(nèi)的，因?yàn)殡S著信貸規(guī)模的擴(kuò)張平均每年確實(shí)需要降兩次準(zhǔn)，每次50bp補(bǔ)充超儲(chǔ)，而今年銀行一直缺長錢，“所以降準(zhǔn)是肯定會(huì)有的，在時(shí)間點(diǎn)略顯突然，因?yàn)榍疤觳懦坷m(xù)做完MLF。”
降準(zhǔn)助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展
防范金融風(fēng)險(xiǎn)等
央行表示此次降準(zhǔn)是為了推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，打好宏觀政策組合拳，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕。
“此次降準(zhǔn)，恰逢兩會(huì)召開不久，屬于今年首次降準(zhǔn)。這進(jìn)一步釋放了銀行金融機(jī)構(gòu)的低成本長期資金，有利于保持流動(dòng)性的適度寬裕，降低商業(yè)銀行的資本成本，將有助于推動(dòng)降低社會(huì)融資成本，提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效融資意愿，為后續(xù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行和高質(zhì)量發(fā)展提供了更加良好的金融環(huán)境。”國元資管投資經(jīng)理褚杰說。
關(guān)于降準(zhǔn)的作用，寬遠(yuǎn)資產(chǎn)認(rèn)為，此次降準(zhǔn)是合理運(yùn)用貨幣政策支持經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的必要步驟之一。年初以來銀行信貸投放加快，降準(zhǔn)能夠一定程度上降低銀行負(fù)債端成本以及適配信貸投放速度。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍不穩(wěn)固的當(dāng)下，降準(zhǔn)也能夠釋放通過信貸投放支持經(jīng)濟(jì)增長的政策信號(hào)。
明澤投資基金經(jīng)理郗朋表示，此次降準(zhǔn)符合市場(chǎng)此前對(duì)貨幣政策進(jìn)一步寬松的預(yù)期，通過降準(zhǔn)，可以釋放資金到金融系統(tǒng)，最終引導(dǎo)流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，疫后復(fù)蘇過程中，有必要通過稅收和降準(zhǔn)的貨幣政策來支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，增加銀行體系資金的穩(wěn)定性，企業(yè)的綜合融資成本可以穩(wěn)中有降，引導(dǎo)商業(yè)銀行加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。
與此同時(shí)，本月美歐曝出銀行業(yè)危機(jī)，我國央行降準(zhǔn)可以保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，有效應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩對(duì)世界經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生的負(fù)面影響。
鶴禧投資表示，今年是中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長關(guān)鍵之年，此次降準(zhǔn)有助于釋放流動(dòng)性，能夠有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展；降準(zhǔn)最直接的影響就是寬裕了市場(chǎng)流動(dòng)性，降準(zhǔn)本身對(duì)市場(chǎng)即是直接利好。
和諭基金稱，此次降息25BP首先是進(jìn)一步支持經(jīng)濟(jì)的信號(hào)；其次，減少了國際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩造成的不確定性。“25BP降準(zhǔn)幅度不算大，增加了總的長期資金量的供應(yīng)，一定程度上降低了資金成本。從投資的角度，我們可以對(duì)資本市場(chǎng)總體更加積極。”
欽沐資產(chǎn)也說，本次降準(zhǔn)有一定的預(yù)期，降準(zhǔn)所提供的流動(dòng)性期限最長、成本最低，可有效緩解貨幣創(chuàng)造過程中的流動(dòng)性約束，同時(shí)補(bǔ)充基礎(chǔ)貨幣，平抑資金波動(dòng)、助力寬信用，伴隨實(shí)體需求逐步修復(fù)、寬信用正在加速進(jìn)行中，或加大金融機(jī)構(gòu)的中長期資金需求。
褚杰表示，今年以來，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，復(fù)蘇態(tài)勢(shì)顯著，2月份新增人民幣貸款1.81萬億，同比多增5928億元；新增社融規(guī)模3.16萬億，同比多增1.95萬億。此次降準(zhǔn)將有助于增強(qiáng)后續(xù)信貸規(guī)模的穩(wěn)定性和持續(xù)性，從而進(jìn)一步穩(wěn)定社會(huì)預(yù)期和提振市場(chǎng)信心。
有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期
提振市場(chǎng)主體信心
關(guān)于降準(zhǔn)對(duì)市場(chǎng)的影響，欽沐資產(chǎn)表示，本次普降0.25個(gè)百分點(diǎn)、幅度與2022年兩次保持一致，3月合計(jì)投放中長期資金近9000億元。降準(zhǔn)落地的2-3周內(nèi)資金面通常會(huì)趨于寬松，長期看，降準(zhǔn)的目的更多是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不代表貨幣政策取向的轉(zhuǎn)變。
熊林稱，此次全面降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)將釋放長期資金或在5000億元左右，降低金融機(jī)構(gòu)成本約50-60億元左右，調(diào)降后的金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6%。在一定程度上有利于改善市場(chǎng)的流動(dòng)性環(huán)境，并提高市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，修復(fù)市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期。
諾鼎資產(chǎn)認(rèn)為，降準(zhǔn)首先是給大眾傳遞了新一屆政府班子穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的信心，把兩會(huì)中管理層重視經(jīng)濟(jì)發(fā)展路線的思路落到實(shí)處；其次，能夠進(jìn)一步放松銀行流動(dòng)性的壓力，特別是面對(duì)地方政府債務(wù)壓力和土拍下滑的情況下，促進(jìn)銀行向進(jìn)一步的“寬信用”，并仍有在新產(chǎn)業(yè)上騰落的空間；再次，在新的金融監(jiān)管部門帶動(dòng)下，可以加速銀行自身的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，利用好銀行的理財(cái)子公司，活躍債券市場(chǎng)、資本市場(chǎng)。
不少私募表示降準(zhǔn)將增加市場(chǎng)信心。寬遠(yuǎn)資產(chǎn)稱，降準(zhǔn)之后，短端利率和長端利率都將有所下行，補(bǔ)充市場(chǎng)流動(dòng)性缺口，增加釋放基礎(chǔ)貨幣，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸融資成本。對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)，有利于增強(qiáng)股市信心，并在一定程度上使得順周期行業(yè)受益。
于翼資產(chǎn)表示，政策落地加速，疫后消費(fèi)快速修復(fù)，有利于信用環(huán)境改善，在政策支持下，企業(yè)融資更向制造業(yè)、科技類傾斜，有助于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，“我們認(rèn)為對(duì)于2023年的經(jīng)濟(jì)增長可以更樂觀一些。對(duì)于A股市場(chǎng)，由于2023年是疫后修復(fù)之年，隨著二季度進(jìn)入低基數(shù)的數(shù)據(jù)窗口期，無論是上市公司業(yè)績還是宏觀經(jīng)濟(jì)都將迎來一波同比數(shù)據(jù)的快速增長期，所以我們對(duì)未來四個(gè)月的股票市場(chǎng)也充滿信心。”
磐耀資產(chǎn)認(rèn)為，今年無論是財(cái)政還是貨幣政策，整體的流動(dòng)性口徑都會(huì)保持相對(duì)寬松，此次的降準(zhǔn)更加堅(jiān)定對(duì)于政策口徑的信心。同時(shí)，實(shí)體、投資機(jī)構(gòu)也會(huì)對(duì)未來A股和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的修復(fù)節(jié)奏都會(huì)有更強(qiáng)的信心，有利于整體的市場(chǎng)的信心修復(fù)。從實(shí)際對(duì)市場(chǎng)影響來看，可以分為兩個(gè)方面：一是有利于緩解前期趨勢(shì)性相對(duì)偏緊的資金面，二是有利于社融、信貸數(shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)性改善，比如說企業(yè)端個(gè)人端的結(jié)構(gòu)改善。
郗朋表示，由于經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)決定市場(chǎng)的長期表現(xiàn)，在近期外部因素不確定，市場(chǎng)信心尚不是很足的背景下，降準(zhǔn)有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，增強(qiáng)市場(chǎng)主體信心。比如對(duì)于當(dāng)前低迷狀態(tài)的房地產(chǎn)將是利好，降準(zhǔn)后房地產(chǎn)企業(yè)的壓力得到緩解，增強(qiáng)企業(yè)資金的流動(dòng)性，防止違約發(fā)生。
另外，樂瑞資產(chǎn)認(rèn)為，對(duì)于債市來說，降準(zhǔn)25bp大概釋放的資金在5000億左右，對(duì)于資金面的緊張有一定緩釋，但是量級(jí)太小不足以讓資金中樞下移，而且在信貸仍然不錯(cuò)的情況下，貨政刺激的必要性也大幅降低，現(xiàn)在降準(zhǔn)更多的是表達(dá)了對(duì)于信貸擴(kuò)張的配套支持態(tài)度而非貨政態(tài)度轉(zhuǎn)松。
竹潤投資表示，降準(zhǔn)工具的使用或許意味著國內(nèi)寬松貨幣周期的延續(xù)。去年在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期開啟的大背景下，人民銀行于4月和12月兩次進(jìn)行降準(zhǔn)，不受外圍環(huán)境影響，國內(nèi)貨幣政策獨(dú)立性彰顯，此次貨幣政策可以認(rèn)為是此前寬松大周期的延續(xù)。
對(duì)市場(chǎng)的影響方面，對(duì)資金貨幣市場(chǎng)的利好是最為確定的，短久期債市也將明顯受益，對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的影響更為復(fù)雜，但至少可以對(duì)沖海外金融市場(chǎng)動(dòng)蕩等風(fēng)險(xiǎn)因素，對(duì)權(quán)益市場(chǎng)偏利好。
對(duì)今年權(quán)益市場(chǎng)比較樂觀
積極把握順周期、科技成長機(jī)會(huì)
熊林表示，降準(zhǔn)背景下，投資上將積極把握市場(chǎng)修復(fù)的機(jī)會(huì)，主要看好：一是受益于經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善的順周期產(chǎn)業(yè)鏈；二是流動(dòng)性寬松環(huán)境下，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升下科技成長股的估值提升。
寬遠(yuǎn)資產(chǎn)稱，公司本身較為看好的行業(yè)和板塊主要在家電、傳統(tǒng)能源、消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)等順周期行業(yè)，本次降準(zhǔn)有利于鞏固和提升經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度，對(duì)于看好的行業(yè)總體都會(huì)有較好的積極作用?！皩?duì)于今年的股票市場(chǎng)我們認(rèn)為以震蕩上行為主，我們總體保持中高倉位并結(jié)合波段操作為主，積極把握投資機(jī)會(huì)。”
諾鼎資產(chǎn)認(rèn)為，降準(zhǔn)帶來資本市場(chǎng)的流動(dòng)性寬松，市場(chǎng)更加活躍，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)都將受益，但新興產(chǎn)業(yè)受益的持續(xù)性更長一些，近期的數(shù)字經(jīng)濟(jì)和央企重估依然是應(yīng)該關(guān)注的重點(diǎn)。
郗朋表示，除了助力經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之外，降準(zhǔn)亦是為金融機(jī)構(gòu)改革以及加快實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)做配合。從資金敏感性的角度來講，降準(zhǔn)釋放的增量資金將利好上證50，央企國企、科創(chuàng)企業(yè)，具體行業(yè)與領(lǐng)域可關(guān)注能源基建、電網(wǎng)改造、儲(chǔ)能、券商、一帶一路、高端制造、國產(chǎn)替代、能源及糧食供應(yīng)鏈安全等。
鶴禧投資稱，降準(zhǔn)后，股票市場(chǎng)可能受到有效提振，投資上態(tài)度上會(huì)進(jìn)行更加積極的轉(zhuǎn)向?？春玫姆较蛏希琅f認(rèn)為減量博弈下，有產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)支撐和預(yù)期較低的方向，都可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
在投資布局上，竹潤投資表示，近期在權(quán)益資產(chǎn)上實(shí)施偏防御的均衡配置，一是階段性降低了權(quán)益?zhèn)}位，二是在資產(chǎn)的選擇上更加均衡，重視“中國特色估值體系”的價(jià)值，加大對(duì)相關(guān)板塊個(gè)股的研究投入。另外在大類資產(chǎn)上也做了再平衡，階段性提高了對(duì)利率債的投資頭寸，主要認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好短期仍可能搖擺，但流動(dòng)性偏友好的環(huán)境大概率得到加強(qiáng)，上述邏輯也在此次降準(zhǔn)中得到了印證。
于翼資產(chǎn)說，結(jié)構(gòu)上，首先，從生產(chǎn)力進(jìn)程看，信息化之后將是智能化的創(chuàng)新周期，微軟的GPT-4使得科技之樹再一次被點(diǎn)亮。中央政治局會(huì)議也將科學(xué)儀器攻堅(jiān)戰(zhàn)提到前所未有的高度，科學(xué)技術(shù)部的成立表明舉國體制搞科技創(chuàng)新仍是重要方向，我們對(duì)科技的投入，無論是資金引導(dǎo)和政策支持都是非常值得期待的。
磐耀資產(chǎn)表示，主要尋找安全邊際較大、基本面相對(duì)扎實(shí)的標(biāo)的進(jìn)行布局。除此之外，對(duì)未來整體投資的信心更充足，因?yàn)檫@樣一個(gè)寬松的流動(dòng)性背景下，降低了整體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的可能性。最近不少“黃金坑”也由于資金的切出而顯現(xiàn)身影。比如生物醫(yī)藥板塊，同時(shí)關(guān)注AIGC方向個(gè)股機(jī)會(huì)。
欽沐資產(chǎn)認(rèn)為，2023年行情相比去年會(huì)有較大改善，疫情、美元加息、俄烏沖突等問題已充分消化，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、國內(nèi)政策的扶持和全面注冊(cè)制的到來，全年看會(huì)有很多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，以特斯拉、微軟、蘋果為代表的科技新創(chuàng)新浪潮—機(jī)器人，ChatGPT等在2023年將逐步顯現(xiàn)，國內(nèi)疫后復(fù)蘇、大國制造、自主可控、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域也開始發(fā)力，繼續(xù)看好A股高端制造、科技TMT、大消費(fèi)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)公司。