1個月前，基金專戶子公司正式啟動分類監(jiān)管的重磅消息，引起行業(yè)廣泛關(guān)注。目前，這類子公司的分類監(jiān)管情況已正式落地實施。
中國基金報記者從行業(yè)了解到，目前，專戶子公司的分類監(jiān)管分為A類、B類、C類、D類四檔，不同的分檔可從事業(yè)務(wù)類型不同，A類或可從事非標(biāo)、ABS等多種業(yè)務(wù)，而B類和C類不能參與ABS等業(yè)務(wù)，而D類公司風(fēng)險隱患較大、持續(xù)經(jīng)營能力不足，恐面臨被動退出。多家基金專戶子公司也已經(jīng)獲悉自身評級情況，未來將據(jù)此制定新的發(fā)展規(guī)劃。
基金專戶子公司自2012年誕生以來，曾一路高歌猛進(jìn)、飛速發(fā)展，規(guī)模一度超11萬億，而目前規(guī)模已不足2萬億。業(yè)內(nèi)人士表示，監(jiān)管部門對行業(yè)啟動分類監(jiān)管，有利于“扶優(yōu)限劣”，限制甚至是禁止個別風(fēng)險問題突出、治理結(jié)構(gòu)或內(nèi)控體系缺陷的子公司開展業(yè)務(wù)，能夠起到正本清源的效果，避免劣幣驅(qū)逐良幣，促進(jìn)行業(yè)更加健康、穩(wěn)健地發(fā)展。
專戶子公司分類結(jié)果或已出爐
今年2月份，中國證監(jiān)會證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管部主辦發(fā)布了《機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報》（以下簡稱《通報》），通報基金專戶子公司分類監(jiān)管正式啟動。目前這一方案或正逐步落地。
基金業(yè)協(xié)會的公開數(shù)據(jù)顯示，目前基金管理公司專戶子公司數(shù)量為73家，中國基金報記者了解到，目前不少基金專戶子公司已獲悉自己分類監(jiān)管的結(jié)果，以及這一評級下所能進(jìn)行的業(yè)務(wù)類型。“關(guān)于分類監(jiān)管的情況目前是非公開的，僅有相關(guān)公司自身知道自己的評級情況。”有業(yè)內(nèi)人士介紹。
一位業(yè)內(nèi)人士還表示，此前《通報》分類監(jiān)管是一個整體導(dǎo)向，具體如何落地，各地證監(jiān)局有自己的實施方案。近期，部分轄區(qū)證監(jiān)局已陸續(xù)與基金專戶子公司進(jìn)行交流，“盡管沒有提及具體評級分到哪一類，但會明確告知哪些業(yè)務(wù)可以做，哪些業(yè)務(wù)無法開展”。
另一位熟悉行業(yè)的人士則透露，目前的分類監(jiān)管結(jié)果分為A類、B類、C類、D類四檔。A類名單綜合考慮子公司合規(guī)風(fēng)控水平、存量風(fēng)險狀況、持續(xù)經(jīng)營能力等指標(biāo)，數(shù)量僅有10余家，甚至不能覆蓋每個季度基金業(yè)協(xié)會公布的基金子公司規(guī)模前20名。B和C類子公司數(shù)量較多，監(jiān)管會視各家基金子公司接下來主營業(yè)務(wù)調(diào)整、開展情況來重新進(jìn)行打分歸檔。D類公司風(fēng)險隱患較大、持續(xù)經(jīng)營能力不足，恐面臨被動退出。
這一情況也得到其他業(yè)內(nèi)人士的證實。據(jù)悉，此次分類監(jiān)管之中，僅少部分基金子公司在此次分類監(jiān)管中獲得A類評級，其中不乏一些銀行系基金子公司以及大型基金管理公司旗下基金子公司。也有部分基金子公司目前的分類監(jiān)管評級為“B類”。
此前《通報》明確表示，在綜合考量合規(guī)風(fēng)控水平、存量風(fēng)險狀況、持續(xù)經(jīng)營能力等指標(biāo)的基礎(chǔ)上，研究建立了專戶子公司分類監(jiān)管機(jī)制，分類監(jiān)管的大原則：一、允許合規(guī)風(fēng)控水平較高、主業(yè)清晰、經(jīng)營審慎、具有可持續(xù)展業(yè)能力的專戶子公司在現(xiàn)有監(jiān)管制度下規(guī)范展業(yè)；二、對合規(guī)風(fēng)控水平不足、存量業(yè)務(wù)風(fēng)險較大且長期難以化解的專戶子公司實施適當(dāng)?shù)恼箻I(yè)限制；三、對經(jīng)營不善、風(fēng)險隱患大、缺乏商業(yè)可持續(xù)性的專戶子公司審慎從嚴(yán)監(jiān)管，堅決出清嚴(yán)重違法違規(guī)機(jī)構(gòu)。
不過，行業(yè)內(nèi)不少人士提到，雖然關(guān)于基金專戶子公司分類監(jiān)管的結(jié)果已大致了解，但是對于分類監(jiān)管的具體量化評價明細(xì)并不是特別清楚。更有人士呼吁，能否類似證券公司分類監(jiān)管的辦法，對基金專戶子公司分類監(jiān)管的規(guī)則、評價指標(biāo)、額外加分扣分項等方面更加透明公開。
對基金子公司業(yè)務(wù)存影響
據(jù)悉，目前基金專戶子公司的主要業(yè)務(wù)包括傳統(tǒng)融資類業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、私募FOF/MOM業(yè)務(wù)、股權(quán)投資業(yè)務(wù)、海外市場投資業(yè)務(wù)、證券投資業(yè)務(wù)等。
實際上，按照此前監(jiān)管規(guī)定，一些母公司偏股型公募基金規(guī)模達(dá)不到200億的基金專戶子公司，以及一些不是由基金管理公司全資控股的專戶子公司就已經(jīng)不能再新增非標(biāo)資產(chǎn)。
一位基金專戶子公司人士表示，在通報之后，A、B、C、D四類評級所能從事的業(yè)務(wù)不一樣，目前僅A類從事業(yè)務(wù)不受限制，其他等級都受到限制，或不能從事非標(biāo)、ABS等業(yè)務(wù)，對整體公司影響較大。
“實施上，自專戶子公司新規(guī)以來，各公司之間經(jīng)營差異很大，一部分子公司差不多處于半停滯狀態(tài)，業(yè)務(wù)規(guī)模和范疇日益收縮；但也有公司銳意進(jìn)取，尋找差異化、多元化的發(fā)展機(jī)會，并取得了積極的成果；也有依托自身的資源、能力在ABS、FOF、股權(quán)、衍生品等方向上做出了一定的成績。”一位業(yè)內(nèi)人士表示，也不能否認(rèn)的是，也存在部分公司因經(jīng)營困難不得不介入一些合規(guī)性偏弱的發(fā)展領(lǐng)域。
上述業(yè)內(nèi)人士表示，這一現(xiàn)狀下，監(jiān)管部門對行業(yè)啟動分類監(jiān)管，有利于“扶優(yōu)限劣”，限制甚至是禁止個別風(fēng)險問題突出、治理結(jié)構(gòu)或內(nèi)控體系缺陷的公司開展業(yè)務(wù)，能夠起到正本清源的效果，避免劣幣驅(qū)逐良幣，促進(jìn)行業(yè)更加健康、穩(wěn)健地發(fā)展?！矮@得A類評級的專戶子公司或許能夠在未來資管行業(yè)中脫穎而出，成為優(yōu)秀的資產(chǎn)管理公司。”
但他也提到，分類監(jiān)管對于未獲得A類的公司影響是巨大的。因為廣泛的同業(yè)競爭要求，絕大部分專戶子公司開展標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)投資的空間會受到母公司專戶業(yè)務(wù)的“擠壓”，如今分類監(jiān)管后非標(biāo)、場外衍生品以及ABS業(yè)務(wù)也受限后，實際上已經(jīng)幾乎沒有能夠自由開展的業(yè)務(wù)了。
因此，他建議在當(dāng)前狀態(tài)下，一方面，是否可以允許專戶子公司與母公司一樣可以開展標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，相當(dāng)于母公司額外設(shè)立了一個相對獨立的“專戶投資二部”；另一方面，是否也可以放寬對場外衍生品這一類非標(biāo)的限制，從而使非A類公司有合適的業(yè)務(wù)開展，從而能夠在經(jīng)過自己謹(jǐn)慎積極、辛勤努力下，在未來有機(jī)會獲得A類資格。“大家依然應(yīng)該保持積極樂觀的心態(tài)，擁抱變化，在新的規(guī)則下努力尋找發(fā)展機(jī)會。”
A類子公司可正常開展ABS業(yè)務(wù)
值得一提的是，“交易所會根據(jù)基金專戶子公司分類監(jiān)管類別差異化審核，對于劃分為A類的專戶子公司可正常開展ABS業(yè)務(wù)，對于劃分為非A類的子公司可能將暫停開展ABS業(yè)務(wù)。”一位業(yè)內(nèi)人士表示，ABS業(yè)務(wù)是基金專戶子公司重要業(yè)務(wù)方向之一，這一變化也成為行業(yè)的聚焦點。
漢坤律師事務(wù)所合伙人毛慧表示，2016年子公司新規(guī)明確禁止母子公司同業(yè)競爭，使得子公司在標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的業(yè)務(wù)線上受到限制，而2018年資管新規(guī)的頒布標(biāo)志著子公司通道業(yè)務(wù)的徹底終結(jié)。由于ABS這一類特殊的融資業(yè)務(wù)還沒有受到資管新規(guī)約束，所以成為各子公司開拓業(yè)務(wù)的方向。
同樣，方興未艾的公募REITs這一采取“公募基金持有ABS”產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的項目也有助于基金管理公司拓寬投資渠道。但由于能納入A類名單的專戶子公司數(shù)量較少，原本從事ABS業(yè)務(wù)的子公司必然需要轉(zhuǎn)型，發(fā)揮自身和母公司的優(yōu)勢如投研能力、風(fēng)控能力、銷售能力等，探索股權(quán)投資、投顧業(yè)務(wù)這類主動管理項目。
不過，也有人士認(rèn)為，基金專戶子公司在ABS行業(yè)中的影響已經(jīng)非常小，根據(jù)WIND統(tǒng)計，截止3月17日，專戶子公司備案發(fā)行的ABS數(shù)量11只，規(guī)模61.22元，分別占全行業(yè)規(guī)模的6.75%和3.79%。
由于多數(shù)專戶子公司資本金規(guī)模較少，在凈資本限制下，開展ABS業(yè)務(wù)的意義不大，即使沒有監(jiān)管分類評級，也有一些公司主動退出該市場。但由于整個專戶子公司行業(yè)近年來在ABS業(yè)務(wù)中的參與度不高，因此本次分類監(jiān)管導(dǎo)致的對ABS業(yè)務(wù)的影響預(yù)計較小。
推動子公司穩(wěn)健運營、守正創(chuàng)新
自2012年首家基金專戶子公司誕生以來，基金專戶子公司曾一路高歌猛進(jìn)、飛速發(fā)展，成為大資管領(lǐng)域的發(fā)展最快的機(jī)構(gòu)之一，在2016年三季末總規(guī)模一度達(dá)到11.15萬億。
2016年11月底，證監(jiān)會下發(fā)《基金管理公司子公司管理規(guī)定》、《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險控制指標(biāo)管理暫行規(guī)定》，并于當(dāng)年12月15日起施行。新規(guī)之下基金子公司走上穩(wěn)健、合規(guī)發(fā)展之路。
經(jīng)歷劇烈的市場洗牌和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，規(guī)模和產(chǎn)品數(shù)量大幅縮水。中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，基金專戶子公司資管計劃產(chǎn)品數(shù)量為3521只，資管總規(guī)模為1.92萬億元。
數(shù)據(jù)也顯示，截至今年1月底，專戶子公司的設(shè)立規(guī)模僅17.01億元，產(chǎn)品數(shù)量33只。而有產(chǎn)品備案的專戶子公司僅10余家，多數(shù)基金管理公司長期未備案新產(chǎn)品，處于半停滯狀態(tài)?；饘糇庸疚磥砺吩诤畏?，也是擺在各家面前的一個重要課題。
漢坤律師事務(wù)所合伙人毛慧表示，監(jiān)管評級有助于分類監(jiān)管、有效監(jiān)管和差異化監(jiān)管的實施。對專戶子公司來說，分類監(jiān)管要求其進(jìn)一步加強穩(wěn)健運營、守正創(chuàng)新的能力。
毛慧進(jìn)一步表示，一方面，專戶子公司通過監(jiān)管評級更能明晰政策導(dǎo)向，推動自身更為穩(wěn)健地發(fā)展；另一方面，專戶子公司也應(yīng)該積極挖掘居民財富管理需求，找準(zhǔn)自身定位。
根據(jù)《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，監(jiān)管支持公募主業(yè)突出、合規(guī)運營穩(wěn)健、專業(yè)能力適配的基金管理公司設(shè)立子公司，專門從事公募REITs、股權(quán)投資、基金投資顧問、養(yǎng)老金融服務(wù)等業(yè)務(wù)，提升綜合財富管理能力?？傮w來說，分類監(jiān)管有利于倒逼基金子公司穩(wěn)健運營，使其提升自身投研能力、趨向主動管理。
專業(yè)子公司有望成為未來發(fā)力方向
實際上，不少人士猜測未來或許類似華泰柏瑞旗下基金子公司主動申請退出的情況會增多。
毛慧直言，子公司是否存續(xù)確實會受相關(guān)政策影響比較大，整體上鼓勵基金管理公司聚焦核心發(fā)展戰(zhàn)略，積極處置專戶子公司存量業(yè)務(wù)，穩(wěn)妥化解存量風(fēng)險，主動申請注銷專戶子公司，并在分類評價、產(chǎn)品注冊中給予正向激勵。如果子公司無法找準(zhǔn)定位建立核心競爭力，建議基金專戶子公司可以通過并購重組等方式繼續(xù)發(fā)揮牌照價值，也可以主動申請退出，爭取正向激勵。
另有業(yè)內(nèi)人士也表示，被限制展業(yè)后，并受到如同業(yè)競爭等其他規(guī)則的影響，非A類公司的經(jīng)營范圍已經(jīng)很小，預(yù)計會有一些資本金、規(guī)模相對偏小的公司會思考如何在穩(wěn)妥處理人員、存續(xù)資產(chǎn)的情況下，陸續(xù)退出該市場。
不過，也有人士認(rèn)為，目前專戶子公司仍有其獨特的牌照價值，大多數(shù)基金管理公司或選擇繼續(xù)存續(xù)，并多維度開拓未來業(yè)務(wù)方向。
“近年來已經(jīng)很少有新增的基金專戶子公司，從這個角度看，專戶子公司是一個相對稀缺的牌照，對于現(xiàn)存的子公司而言，這個牌照還是比較值得珍惜的。接下來會不會有基金管理公司主動注銷這個牌照？個人認(rèn)為，具體還是要取決于各家基金管理公司的戰(zhàn)略選擇，如果認(rèn)為還值得保留，可能也會努力去發(fā)展這塊業(yè)務(wù)?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示。
值得注意的是，2022年監(jiān)管層發(fā)布了《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，監(jiān)管支持公募主業(yè)突出、合規(guī)運營穩(wěn)健、專業(yè)能力適配的基金管理公司設(shè)立子公司，專門從事公募REITs、股權(quán)投資、基金投資顧問、養(yǎng)老金融服務(wù)等業(yè)務(wù)，提升綜合財富管理能力。實際上，行業(yè)內(nèi)一些頭部基金管理公司正在行動，股權(quán)類子公司、REITs類子公司都在申報之中。
毛慧認(rèn)為，頭部基金管理公司可利用自身優(yōu)勢，幫助子公司滿足合規(guī)風(fēng)控水平、存量風(fēng)險狀況、持續(xù)經(jīng)營能力、信息技術(shù)水平等評價指標(biāo)，而目前公募REITs子公司、基金投資顧問子公司等都是行業(yè)大力拓展的方向。
不過，也有人士認(rèn)為，監(jiān)管多次提及，基金管理公司需要在做大做優(yōu)公募業(yè)務(wù)主業(yè)的基礎(chǔ)上再去發(fā)展其他業(yè)務(wù)，因此基金管理公司申請設(shè)立專業(yè)子公司也會更加謹(jǐn)慎，會綜合評判各方面的因素，是否是自己擅長的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，再決定是否要設(shè)立專業(yè)子公司。
無論如何，在未來分類監(jiān)管的大背景下，無論是走何種道路，都要求基金專戶子公司更強化風(fēng)控、強調(diào)提升自身能力、著眼于長期朝著正確的方向發(fā)展。