今年以來(lái)，A股結(jié)構(gòu)性行情極致演繹，在各板塊快速輪動(dòng)下，AI領(lǐng)域整體表現(xiàn)突出，而新能源、半導(dǎo)體、醫(yī)療等板塊似乎沉寂多時(shí)。對(duì)此業(yè)內(nèi)人士表示，上述三個(gè)板塊的估值均處于偏低水平，重點(diǎn)在于尋找其中結(jié)構(gòu)性的阿爾法。當(dāng)前A股市場(chǎng)的底部特征較為明顯，下半年經(jīng)濟(jì)景氣度和A股市場(chǎng)都有望進(jìn)一步修復(fù)，倉(cāng)位上保持高倉(cāng)位狀態(tài)，重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)、軍工、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等板塊的相關(guān)機(jī)會(huì)。
三大板塊的整體估值偏低深入挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
談及新能源、半導(dǎo)體、醫(yī)療板塊的相關(guān)機(jī)會(huì)，星石投資副總經(jīng)理方磊表示，這三個(gè)板塊的估值均處于偏低水平，但更需要關(guān)注板塊業(yè)績(jī)端的驅(qū)動(dòng)，估值不是這些板塊后續(xù)走勢(shì)的主要影響因素。
首先，新能源板塊的估值調(diào)整已經(jīng)結(jié)束了，板塊的靜態(tài)估值已經(jīng)處在一個(gè)相對(duì)比較低的位置。由于前期產(chǎn)能的釋放，供求關(guān)系出現(xiàn)變化，盈利能力將會(huì)在相對(duì)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)下一個(gè)臺(tái)階，但各個(gè)子行業(yè)的情況是不同的，那些盈利維持能力比較強(qiáng)的公司值得關(guān)注。
其次，半導(dǎo)體板塊今年波動(dòng)略大，但經(jīng)過(guò)調(diào)整后估值也處于偏低區(qū)間，后續(xù)半導(dǎo)體行業(yè)是否具出現(xiàn)系統(tǒng)性行情將取決于業(yè)績(jī)恢復(fù)程度。
最后，醫(yī)藥板塊調(diào)整的時(shí)間和幅度都已經(jīng)比較充分了。從長(zhǎng)期來(lái)看，醫(yī)藥需求比較好，而各項(xiàng)監(jiān)管政策也有利于行業(yè)的健康發(fā)展，供給格局也在政策影響下得到了優(yōu)化，醫(yī)藥板塊中優(yōu)秀的公司是值得關(guān)注的。
康曼德資本也表示，光伏、半導(dǎo)體、醫(yī)藥等板塊的估值均處于較低水平，看好其后續(xù)的投資機(jī)會(huì)。光伏的看點(diǎn)在于下半年需求側(cè)的釋放，半導(dǎo)體的看點(diǎn)在于國(guó)產(chǎn)替代，醫(yī)藥行業(yè)的看點(diǎn)在于集采的影響正在逐步減弱，而消費(fèi)的看點(diǎn)在于擴(kuò)大內(nèi)需政策陸續(xù)出臺(tái)，消費(fèi)能力與信心逐漸恢復(fù)。
開(kāi)思基金合伙人、投資總監(jiān)倪飛認(rèn)為，醫(yī)療估值處于較低水平，新能源、半導(dǎo)體估值較此前相對(duì)更為合理。這三個(gè)行業(yè)均為景氣度較高的行業(yè)，但更關(guān)注尋找其中結(jié)構(gòu)性的阿爾法。
翼虎投資董事長(zhǎng)、投資總監(jiān)余定恒表示，半導(dǎo)體板塊以及新能源板塊中的光伏、新能源車(chē)、風(fēng)電的估值處于歷史中位，醫(yī)療處于歷史估值中低位。從產(chǎn)業(yè)端來(lái)看，下半年自動(dòng)駕駛、人工智能、機(jī)器人都在快速發(fā)展，有可能催化基于科技進(jìn)步的行情，重點(diǎn)是結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。
在快速變化的市場(chǎng)環(huán)境下，百億私募的布局方向不盡相同，導(dǎo)致業(yè)績(jī)分化明顯。據(jù)格上財(cái)富金樟投資研究員王祎觀(guān)察，目前主流百億私募的配置主要集中在消費(fèi)醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)、AI等方向。由于消費(fèi)和醫(yī)療今年來(lái)表現(xiàn)相對(duì)落后，對(duì)基金表現(xiàn)有所拖累，所以今年整體表現(xiàn)略跑輸指數(shù)，而在AI有較多布局和靈活應(yīng)對(duì)的基金表現(xiàn)相對(duì)靠前。
排排網(wǎng)財(cái)富合伙人項(xiàng)目負(fù)責(zé)人孫恩祥表示，以市場(chǎng)主流的主觀(guān)股票多頭百億私募為例，因規(guī)模較大，整體持倉(cāng)集中在大盤(pán)股，生物醫(yī)藥、大消費(fèi)、新能源、地產(chǎn)、軍工、電力等板塊配置比重普遍較高。上半年板塊分化嚴(yán)重，熱點(diǎn)主要集中在AI算力、游戲、中特估等，大多數(shù)主流百億私募上半年錄得負(fù)收益。7月政策持續(xù)放水，市場(chǎng)迎來(lái)普漲，權(quán)重股表現(xiàn)活躍帶動(dòng)指數(shù)大幅上升，上證50短時(shí)間上漲超5%，至此百億私募凈值得到快速修復(fù)，不少產(chǎn)品今年以來(lái)收益逐漸回正，但總體業(yè)績(jī)表現(xiàn)不夠亮眼。
雪球副總裁張舒冰表示，鑒于當(dāng)前市場(chǎng)處于長(zhǎng)期底部階段，經(jīng)濟(jì)預(yù)期逐步企穩(wěn)及政策明確呵護(hù)活躍資本市場(chǎng)，結(jié)合客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)偏好及產(chǎn)品偏好，近期有幾類(lèi)產(chǎn)品受到關(guān)注：一是主動(dòng)管理能力相對(duì)較強(qiáng)的產(chǎn)品，比如雪球精選中的主觀(guān)多頭類(lèi)私募管理人?？?。二是擅長(zhǎng)深挖公司基本面、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)前瞻力強(qiáng)，業(yè)績(jī)預(yù)期有望逐步改善的逆向及成長(zhǎng)風(fēng)格，不過(guò)這類(lèi)產(chǎn)品多呈現(xiàn)高波動(dòng)特征。三是擅長(zhǎng)A港美股跨市場(chǎng)選擇投資機(jī)會(huì)的管理人。四是行業(yè)主題明顯的產(chǎn)品。五是結(jié)合部分主觀(guān)及部分量化選股邏輯策略的產(chǎn)品也比較受投資者關(guān)注。
A股底部特征較為明顯不少私募保持高倉(cāng)位運(yùn)行
對(duì)于下半年的市場(chǎng)環(huán)境，方磊表示，整體看，下半年股市所面臨的宏觀(guān)環(huán)境應(yīng)該是強(qiáng)于今年二季度的，市場(chǎng)上結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)比較多。二季度困擾股市的核心因素是經(jīng)濟(jì)恢復(fù)動(dòng)能的環(huán)比回落，市場(chǎng)情緒會(huì)隨著政策落地和政策效果顯現(xiàn)而逐漸好轉(zhuǎn)。雖然目前市場(chǎng)部分資金仍糾結(jié)于經(jīng)濟(jì)的悲觀(guān)層面，短期市場(chǎng)分歧可能比較大，但中期的預(yù)期向好仍是重要支撐。一方面，政策將為經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的恢復(fù)增添助力；另一方面，從經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)和PMI數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)本身已經(jīng)開(kāi)始觸底企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下探的風(fēng)險(xiǎn)基本得到充分的釋放。
下一階段，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)會(huì)是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，而今年上半年與經(jīng)濟(jì)弱相關(guān)的行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)于與經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)的行業(yè)，后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)措施不斷落地和效果顯現(xiàn)可能會(huì)驅(qū)動(dòng)股市結(jié)構(gòu)再平衡，結(jié)構(gòu)上與經(jīng)濟(jì)恢復(fù)密切相關(guān)的板塊可能會(huì)更好。
“今年以來(lái)，我們對(duì)市場(chǎng)一直持積極樂(lè)觀(guān)的態(tài)度，下半年同樣如此。”重陽(yáng)投資合伙人寇志偉說(shuō)道，正如中央政治局會(huì)議所說(shuō)，疫情后中國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)是一個(gè)波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)的過(guò)程，一季度經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)復(fù)蘇和二季度的階段性轉(zhuǎn)弱都不能線(xiàn)性外推。二季度可能就是本輪經(jīng)濟(jì)增速的階段性底部，下半年經(jīng)濟(jì)景氣和A股市場(chǎng)都有望進(jìn)一步修復(fù)。在倉(cāng)位方面，一直保持高倉(cāng)位狀態(tài)，積極尋找市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。盡管過(guò)程可能比較曲折，但全年來(lái)看會(huì)有一個(gè)不錯(cuò)的回報(bào)。
勤辰資產(chǎn)認(rèn)為，今年7月類(lèi)似2022年11月，在較低的基本面預(yù)期與較強(qiáng)的政策預(yù)期下復(fù)蘇鏈強(qiáng)勢(shì)反彈，成長(zhǎng)股特別是TMT板塊承壓。當(dāng)前A股市場(chǎng)所呈現(xiàn)出的底部特征已經(jīng)較為明顯，盡管持續(xù)受到內(nèi)外因素的擾動(dòng)，但市場(chǎng)已在估值中較為充分地體現(xiàn)。對(duì)市場(chǎng)的中期展望并不悲觀(guān)，當(dāng)前位置權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)在大類(lèi)資產(chǎn)比價(jià)中機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。
倪飛介紹，開(kāi)思長(zhǎng)期專(zhuān)注于港股市場(chǎng)，目前主要產(chǎn)品均接近滿(mǎn)倉(cāng)配置港股的狀態(tài)，持倉(cāng)方向主要配置于央國(guó)企、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、醫(yī)藥醫(yī)療等板塊，今年以來(lái)核心產(chǎn)品均獲取正收益。當(dāng)下港股市場(chǎng)具有很高的性?xún)r(jià)比，伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)在下半年持續(xù)復(fù)蘇及穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)落地，我們看好港股市場(chǎng)在下半年的表現(xiàn)。
不過(guò)，余定恒直言，雖然指數(shù)目前處于箱體中部，籌碼密集區(qū)，指數(shù)往下的阻力較大，但在短期為政策真空期的情況下，對(duì)于指數(shù)不能過(guò)分樂(lè)觀(guān)，商業(yè)模式則是最大的確定性，所以錨定中報(bào)，立足一個(gè)季度以上，精選格局改善商業(yè)模式確定的板塊進(jìn)行配置。對(duì)于下半年的市場(chǎng)，認(rèn)為更多的機(jī)會(huì)拐點(diǎn)在四季度。目前保持相對(duì)中性倉(cāng)位，在未來(lái)的一段時(shí)間，擇機(jī)在低位增加部分倉(cāng)位，在保證機(jī)動(dòng)性的前提下穩(wěn)步提升倉(cāng)位結(jié)構(gòu)。
機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)、軍工等領(lǐng)域
具體到下半年相關(guān)板塊的投資機(jī)會(huì)及風(fēng)險(xiǎn)，余定恒表示，國(guó)內(nèi)的機(jī)會(huì)來(lái)自于政策的加碼以及美國(guó)進(jìn)入降息通道的流動(dòng)性改善，利差縮小、匯率見(jiàn)底、估值差見(jiàn)底，這些都是有利的方向。外圍的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)來(lái)自于政策的超調(diào)，目前大家一直預(yù)期美國(guó)加息進(jìn)入拐點(diǎn)階段，若后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)保持強(qiáng)勁好于預(yù)期，很可能會(huì)迎來(lái)貨幣政策超調(diào)，繼而影響A股外資的流動(dòng)性回溢以及投資信心。
寇志偉認(rèn)為，下半年一個(gè)潛在的機(jī)會(huì)可能是中美經(jīng)濟(jì)周期共振向上。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在二季度構(gòu)筑了底部后，隨著政策支持力度加大，下半年內(nèi)需大概率回升。上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出制造業(yè)弱、服務(wù)業(yè)強(qiáng)的特征，但近期制造業(yè)也呈現(xiàn)出觸底跡象。如果內(nèi)外部需求能夠共振向上，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)回升的力度可能超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。
方磊表示，下半年的主要機(jī)會(huì)可能會(huì)圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地和經(jīng)濟(jì)動(dòng)能恢復(fù)，關(guān)注順周期行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。一是地產(chǎn)鏈等傳統(tǒng)行業(yè)，這些行業(yè)的成長(zhǎng)屬性不強(qiáng)，估值也比較低，因此短時(shí)爆發(fā)力也比較強(qiáng)，反彈會(huì)比較猛烈，但核心還是看地產(chǎn)什么時(shí)候能企穩(wěn)，短期反彈是悲觀(guān)預(yù)期的一種修復(fù)，長(zhǎng)期空間相對(duì)小。
二是以消費(fèi)為代表的順周期行業(yè)，這部分行業(yè)的持續(xù)性可能更好，后續(xù)經(jīng)濟(jì)觸底、就業(yè)恢復(fù)形成良性循環(huán)后，居民的收入得到持續(xù)改善，消費(fèi)的修復(fù)空間是比較大的，但短期的爆發(fā)性可能不如地產(chǎn)鏈。
第三類(lèi)是先進(jìn)制造業(yè)，這部分行業(yè)的表現(xiàn)會(huì)更加分化，可以確定的是國(guó)家對(duì)于先進(jìn)制造業(yè)下游需求的支持，但總量上這部分需求的彈性可能有限，結(jié)構(gòu)上細(xì)分行業(yè)成長(zhǎng)空間可能不同。后續(xù)的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)可能在于海外經(jīng)濟(jì)的邊際向下以及地緣風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，但這些風(fēng)險(xiǎn)因素在三季度兌現(xiàn)的概率不大。
勤辰資產(chǎn)則十分看好汽車(chē)智能化的相關(guān)機(jī)會(huì)。勤辰資產(chǎn)表示，近十年，中國(guó)電動(dòng)車(chē)行業(yè)的發(fā)展是中國(guó)制造向中國(guó)創(chuàng)造轉(zhuǎn)型升級(jí)的典范，實(shí)現(xiàn)了從進(jìn)口替代到出口全球的跨越，相信后續(xù)發(fā)展值得期待。我國(guó)在電動(dòng)化的上半場(chǎng)遙遙領(lǐng)先，從電池到材料的各環(huán)節(jié)不僅已經(jīng)實(shí)現(xiàn)100%國(guó)產(chǎn)化而且占有了全球絕大部分份額。但智能化的下半場(chǎng)剛剛開(kāi)啟，中國(guó)企業(yè)在智能化上顯然要比電動(dòng)化上面臨更艱巨的任務(wù)，芯片、算法、數(shù)據(jù)積累和特斯拉都還有很大差距。但差距也正是機(jī)會(huì)所在，未來(lái)幾年圍繞汽車(chē)智能化將涌現(xiàn)出巨量的投資機(jī)會(huì)，將是成長(zhǎng)股投資的新沃土，將持續(xù)深耕挖掘。
康曼德資本認(rèn)為與安全相關(guān)的板塊也蘊(yùn)含很多的機(jī)會(huì)，如國(guó)防軍工、信創(chuàng)等。在消費(fèi)端會(huì)圍繞便捷性、性?xún)r(jià)比、老齡化以及全球競(jìng)爭(zhēng)力等特征布局，重點(diǎn)關(guān)注寵物經(jīng)濟(jì)、復(fù)合調(diào)味料、速凍食品、保健品、美容等。在風(fēng)險(xiǎn)方面，下半年需要關(guān)注國(guó)際政經(jīng)地緣關(guān)系的變化、美聯(lián)儲(chǔ)通脹加息節(jié)奏、發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)外溢等，尤其是出口及匯率方面的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。