打響第一槍?zhuān)⌒乱慌?dòng)管理費(fèi)基金細(xì)節(jié)正式曝光
時(shí)間：2023-09-18 來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)
今年8月底，公募基金費(fèi)率改革后的首批20只浮動(dòng)管理費(fèi)基金集體獲批，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。隨著相關(guān)公告披露，首批浮動(dòng)管理費(fèi)基金背后的“掌舵”基金經(jīng)理以及費(fèi)率細(xì)節(jié)也正式曝光。 9月15日，交銀施羅德發(fā)布旗下浮動(dòng)管理費(fèi)基金——交銀瑞元三年定開(kāi)基金的招募說(shuō)明書(shū)及發(fā)售公告，公告顯示，楊金金出任該基金的擬任基金經(jīng)理，基金在管理費(fèi)結(jié)構(gòu)由基礎(chǔ)管理費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬兩部分組成，與業(yè)績(jī)直接掛鉤，年化管理費(fèi)在0.5%—2%之間浮動(dòng)。 與過(guò)往提取業(yè)績(jī)報(bào)酬的浮動(dòng)管理費(fèi)基金不同，新一批浮動(dòng)管理費(fèi)基金進(jìn)行了幾方面優(yōu)化，其中，基礎(chǔ)管理費(fèi)部分設(shè)置了或有管理費(fèi)，若封閉期內(nèi)產(chǎn)品份額的期末凈值小于期初凈值，基礎(chǔ)管理費(fèi)中的50%將返還至基金資產(chǎn)。業(yè)績(jī)報(bào)酬部分也限制了1%的最高提取上限。 多位業(yè)內(nèi)人士表示，通過(guò)費(fèi)率的創(chuàng)新優(yōu)化，浮動(dòng)管理費(fèi)產(chǎn)品有利于探索管理人與持有人的利益共擔(dān)機(jī)制，鼓勵(lì)管理人進(jìn)一步充分發(fā)揮主動(dòng)管理能力，有利于提升投資者的投資體驗(yàn)。
新一批浮動(dòng)管理費(fèi)基金細(xì)節(jié)正式曝光
公募基金費(fèi)率改革后的首批浮動(dòng)管理費(fèi)基金終于揭開(kāi)“面紗”。 9月15日，交銀施羅德基金發(fā)布公告，交銀瑞元三年定開(kāi)基金定于10月12日-25日在交行、中信、招行、浦發(fā)等多渠道募集，產(chǎn)品募集上限為30億元，成為公募行業(yè)開(kāi)啟費(fèi)率改革后首只公告發(fā)行的讓利型浮動(dòng)管理費(fèi)率基金。 該基金的招募說(shuō)明書(shū)也正式曝光了新一批浮動(dòng)管理費(fèi)基金的費(fèi)率細(xì)節(jié)。公告顯示，交銀瑞元的管理費(fèi)由基礎(chǔ)管理費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬兩部分組成，而基礎(chǔ)管理費(fèi)、業(yè)績(jī)報(bào)酬取決于基金封閉期內(nèi)凈值增長(zhǎng)情況及年化收益率情況。 其中，基礎(chǔ)管理費(fèi)部分： 產(chǎn)品開(kāi)放期內(nèi)不收取基礎(chǔ)管理費(fèi)；封閉期內(nèi)的基礎(chǔ)管理費(fèi)按前一日基金資產(chǎn)凈值的1.0%年費(fèi)率計(jì)提，封閉期基金基礎(chǔ)管理費(fèi)中50%的部分為基金管理人的固定管理費(fèi)，另外50%的部分為基金管理人的或有管理費(fèi)。在每個(gè)封閉期的最后一日，若基金份額的期末凈值小于或等于期初凈值，則該封閉期內(nèi)的或有管理費(fèi)全額返還至基金資產(chǎn)。 業(yè)績(jī)報(bào)酬部分： 當(dāng)封閉期內(nèi)基金年化收益率超過(guò)8%及同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的年化收益率，對(duì)超出（8%和同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)年化收益率的孰高者）部分，提取20%的業(yè)績(jī)報(bào)酬，且計(jì)提比例年化不超過(guò)1.0%。 舉例而言，若是投資者認(rèn)購(gòu)了該基金，持有期結(jié)束后，基金在持有期間凈值漲幅小于或等于零，基礎(chǔ)管理費(fèi)將降至0.5%。 而若是碰上市場(chǎng)行情較好的時(shí)候，該基金也只有在年化收益率超過(guò)8%且同時(shí)跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)時(shí)才能提取20%的業(yè)績(jī)報(bào)酬，業(yè)績(jī)報(bào)酬也設(shè)置了年化1%的提取上限。（換句話說(shuō)，即使基金取得了年化10%的收益，但同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)上漲了15%，基金也無(wú)法提取業(yè)績(jī)報(bào)酬。） 綜合來(lái)看，在基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳且無(wú)法提取業(yè)績(jī)報(bào)酬時(shí)，該基金的管理費(fèi)最低或降至0.5%，即使碰上大牛市時(shí)，管理費(fèi)上限最高也是2%(1%的基礎(chǔ)管理費(fèi)+1%的業(yè)績(jī)報(bào)酬)。 事實(shí)上，早在2019年，當(dāng)時(shí)基金行業(yè)也發(fā)行過(guò)一批浮動(dòng)管理費(fèi)基金，該批基金的基礎(chǔ)管理費(fèi)為0.8%，且采用逐筆計(jì)提法計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬，當(dāng)單筆投資年化收益超過(guò)8%時(shí)，基金公司可對(duì)超過(guò)8%的贖回或轉(zhuǎn)出部分計(jì)提20%的業(yè)績(jī)報(bào)酬。 可以說(shuō)，新一批浮動(dòng)管理費(fèi)基金不僅設(shè)置業(yè)績(jī)報(bào)酬提取上限，還將基礎(chǔ)管理費(fèi)中的50%設(shè)為或有管理費(fèi)，相比老的浮動(dòng)管理費(fèi)基金進(jìn)行了一些優(yōu)化。而將管理費(fèi)率與業(yè)績(jī)掛鉤，按照基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)分檔收取管理費(fèi)，從投資者實(shí)際收益體驗(yàn)出發(fā)，也較好地實(shí)現(xiàn)了管理人和投資人利益共享和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。
“中生代”基金經(jīng)理?xiàng)罱鸾?/span>
此前不少浮動(dòng)管理費(fèi)基金均是由基金公司中較有實(shí)力的基金經(jīng)理?yè)?dān)任，此次出任交銀瑞元三年定開(kāi)基金的擬任基金經(jīng)理?xiàng)罱鸾?，雖然自2020年5月才正式管理基金，但作為“中生代”基金經(jīng)理的一員，他一直擁有不俗的知名度。 讓楊金金廣為人知，是他的代表作品——交銀趨勢(shì)優(yōu)先混合。截至9月14日，他管理交銀趨勢(shì)優(yōu)先混合任期內(nèi)創(chuàng)造了156.42%的回報(bào)，年化回報(bào)達(dá)32.33%。同時(shí)，得益于其重倉(cāng)股的集中度較低和行業(yè)比較分散的持倉(cāng)特性，管理期間，該基金的回撤控制也處于較好水平。 
在較好業(yè)績(jī)加持之下，交銀趨勢(shì)優(yōu)先混合的規(guī)模迅速壯大。楊金金接管交銀趨勢(shì)優(yōu)先后的首個(gè)季報(bào)即2020年2季度報(bào)告顯示，該基金規(guī)模僅有5.91億元。截至今年二季度末，該基金規(guī)模超80億元。 
在2021年底，楊金金擔(dān)綱基金經(jīng)理的新品交銀啟誠(chéng)發(fā)行之際，單日認(rèn)購(gòu)約130億，成為爆款，也讓他躋身百億基金經(jīng)理“俱樂(lè)部”。數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，楊金金管理規(guī)模達(dá)到116.63億元。 從簡(jiǎn)歷上看，楊金金是復(fù)旦大學(xué)金融學(xué)碩士、華東理工大學(xué)材料工程學(xué)士，歷任長(zhǎng)江證券研究部高級(jí)分析師、華泰柏瑞基金研究員，2017年加入交銀施羅德，歷任行業(yè)分析師、基金經(jīng)理。他是傳統(tǒng)行業(yè)研究員出身，研究范圍覆蓋機(jī)械、有色、家電、化工、農(nóng)業(yè)等行業(yè)。 楊金金的投資理念可歸結(jié)為：尋找新的基本面起點(diǎn)，自下而上探索新的成長(zhǎng)股投資范式，不依賴(lài)于行業(yè)高景氣度和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的假設(shè)，依靠行業(yè)自發(fā)的格局出清及企業(yè)內(nèi)生動(dòng)力，實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)。 從楊金金的投資風(fēng)格來(lái)看，偏向成長(zhǎng)風(fēng)格，且頗有特色。他喜歡買(mǎi)估值低、股價(jià)低且市場(chǎng)關(guān)注度低的“三低”股票。與典型的“交銀風(fēng)格”不同，他的持倉(cāng)沒(méi)有集中在電子、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥等典型成長(zhǎng)板塊，而是選擇分散布局有色、機(jī)械、化工、軍工等中小市值股，整體持倉(cāng)也“非主流”——能夠挖掘出主流賽道之外的投資機(jī)遇。 其管理的交銀趨勢(shì)優(yōu)先的季報(bào)來(lái)看，他的持股集中度低，保持均衡分散配置。數(shù)據(jù)顯示，前十大重倉(cāng)股的持股集中度低于同類(lèi)平均，大多保持在50%以下，產(chǎn)品通過(guò)分散持股，保持組合的配置均衡，不押注于個(gè)別股票，能夠較好降低組合波動(dòng)回撤，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)極端波動(dòng)及風(fēng)格擾動(dòng)。
關(guān)注三大方向 談及目前市場(chǎng)，楊金金表示，從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，隨著地產(chǎn)及地方債、化債政策出臺(tái)，以及短期產(chǎn)業(yè)去庫(kù)存到達(dá)低位，經(jīng)濟(jì)有望底部企穩(wěn)，同時(shí)從市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，政策面已然見(jiàn)底，可能還有波動(dòng)空間，預(yù)計(jì)向下空間已然不大。 不論是從當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，還是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)來(lái)看，較難判斷下一個(gè)主宰市場(chǎng)的賽道行情。追求行業(yè)需求高成長(zhǎng)的賽道投資，正在面臨不確定性加大的局面。 楊金金進(jìn)一步分析指出，目前需要尋找這樣一批新的成長(zhǎng)股范式代表，即不是過(guò)去的依靠行業(yè)高景氣驅(qū)動(dòng)的β投資，而是產(chǎn)業(yè)發(fā)展到新的階段后，從分散到集中，從競(jìng)爭(zhēng)出清到整合提升，從盈利能力低點(diǎn)到長(zhǎng)期ROE上行的個(gè)股機(jī)會(huì)。 “當(dāng)下在各行各業(yè)中發(fā)現(xiàn)了越來(lái)越多此類(lèi)的機(jī)會(huì)，他不依賴(lài)于行業(yè)高景氣度和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的假設(shè)，也沒(méi)有小盤(pán)股和大盤(pán)股的區(qū)別，而是依靠行業(yè)自發(fā)的格局出清及企業(yè)內(nèi)生動(dòng)力來(lái)驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)。”楊金金表示。 楊金金在其管理基金的2023年中報(bào)中也寫(xiě)道：2023年下半年將重點(diǎn)關(guān)注的方向主要分為以下三類(lèi)： 第一、板塊方面，持續(xù)關(guān)注上游供需反轉(zhuǎn)的公用事業(yè)行業(yè)，以及全球衰退方向下流動(dòng)性長(zhǎng)期趨勢(shì)有望反轉(zhuǎn)的貴金屬。 第二、個(gè)股方面，重點(diǎn)關(guān)注部分結(jié)構(gòu)性景氣方向，包括口紅效應(yīng)、細(xì)分行業(yè)資本開(kāi)支及智能化升級(jí)等帶來(lái)的細(xì)分景氣子行業(yè)；基于較大的利基市場(chǎng)，以及長(zhǎng)期積累的競(jìng)爭(zhēng)力，有望實(shí)現(xiàn)可持續(xù)高成長(zhǎng)的優(yōu)秀公司。 此外，我們也會(huì)儲(chǔ)備一批臥薪嘗膽的種子公司，不著眼于其當(dāng)下的業(yè)績(jī)和股價(jià)表現(xiàn)，而是未來(lái)2-3年的可能性。 他在季報(bào)中還提到，上半年，市場(chǎng)不斷在各種主題中來(lái)回切換也在情理之中；但是越是如此，臥薪嘗膽專(zhuān)注主業(yè)的優(yōu)秀公司其價(jià)值就會(huì)愈發(fā)凸顯，我們能夠以相當(dāng)?shù)偷膬r(jià)格去找到一批未來(lái)2-3年有一定概率能夠走出來(lái)成為下一個(gè)時(shí)期舞臺(tái)中央明星的企業(yè)。市場(chǎng)主線的賺錢(qián)效應(yīng)越是狂熱、非主線賽道上的低估就愈發(fā)突出，如同2016年初的大盤(pán)藍(lán)籌，2021年初的小盤(pán)成長(zhǎng)一般，市場(chǎng)終將回歸基本面，即真實(shí)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性和估值的匹配上。因此，我們所能做的只能是尋找未來(lái)真正的成長(zhǎng)。
后續(xù)更多浮動(dòng)費(fèi)率基金在路上
8月26日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，華夏信興回報(bào)等首批與規(guī)模掛鉤，招商遠(yuǎn)見(jiàn)回報(bào)3年等首批與業(yè)績(jī)掛鉤，中歐時(shí)代共贏等首批與持有期掛鉤的三大類(lèi)型浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品，已經(jīng)于近日獲批。而伴隨著交銀瑞元三年正式發(fā)行，意味著主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金管理費(fèi)收取新模式探索已正式“啟航”。 據(jù)中國(guó)基金報(bào)記者了解，目前已經(jīng)獲批的其他浮動(dòng)管理費(fèi)基金將陸續(xù)進(jìn)入發(fā)行，不少產(chǎn)品已經(jīng)規(guī)劃到10月、11月開(kāi)啟發(fā)行?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，更多的浮動(dòng)費(fèi)率基金已經(jīng)“箭在弦上”。 多位業(yè)內(nèi)人士表示，浮動(dòng)費(fèi)率基金是基金管理人與持有人利益共擔(dān)機(jī)制的探索，進(jìn)一步激勵(lì)基金管理人充分發(fā)揮主動(dòng)管理能力，有望更好提升投資者的投資體驗(yàn)。當(dāng)前A股市場(chǎng)已處于階段性底部，是專(zhuān)業(yè)投資者和普通投資者等各類(lèi)資金逆向布局權(quán)益投資的好時(shí)機(jī)。 據(jù)一位業(yè)內(nèi)人士表示，長(zhǎng)期看，浮動(dòng)管理費(fèi)產(chǎn)品在一定程度上更有利于探索管理人與持有人的利益共擔(dān)機(jī)制，鼓勵(lì)管理人進(jìn)一步充分發(fā)揮主動(dòng)管理能力，有利于提升投資者的投資體驗(yàn)，同時(shí)，也有利于引導(dǎo)銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)的收入結(jié)構(gòu)由即期收入向多期收入轉(zhuǎn)變，鼓勵(lì)銷(xiāo)售渠道引導(dǎo)投資者理性投資長(zhǎng)期持有基金份額。 不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士表示，公募基金產(chǎn)品核心是為投資者創(chuàng)造持續(xù)穩(wěn)健的收益，浮動(dòng)管理費(fèi)基金發(fā)展也需要靠業(yè)績(jī)?nèi)?。如果只是單純?cè)谫M(fèi)率方面的創(chuàng)新，對(duì)于投資者的吸引力并不是那么強(qiáng)，投資者選擇基金歸根結(jié)底還是看產(chǎn)品本身的投資業(yè)績(jī)。 此外，還有人士認(rèn)為，這類(lèi)產(chǎn)品的發(fā)展需要獲得投資者和渠道端的認(rèn)可，最終成功與否，關(guān)鍵在于能否做出好的費(fèi)后收益來(lái)吸引和留住投資者。 實(shí)際上，基金行業(yè)過(guò)去一直在收費(fèi)模式上進(jìn)行探索。比如最早的探索是2002年成立的博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)，該基金采取管理費(fèi)浮動(dòng)模式。在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，浮動(dòng)費(fèi)率基金是對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品體系的有益補(bǔ)充，能夠進(jìn)一步豐富投資者的選擇。期待浮動(dòng)費(fèi)率基金能夠?qū)崿F(xiàn)投資者與管理人的共贏，在提升投資者投資體驗(yàn)的同時(shí)也更好地鼓勵(lì)公募管理人不斷提升投資與營(yíng)銷(xiāo)能力，從而獲得客戶的信任，有利于行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)定發(fā)展。 此前，監(jiān)管層曾表示，在堅(jiān)持以固定費(fèi)率產(chǎn)品為主的基礎(chǔ)上，研究推出更多浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品試點(diǎn)，有利于完善公募基金產(chǎn)品譜系，為投資者提供更多選擇。行業(yè)將在深入研究、充分評(píng)估的基礎(chǔ)上，按照“成熟一款、推出一款”的原則，研究推出更多類(lèi)型浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品。