國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：11月份制造業(yè)PMI為50.3% 比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.3%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)擴(kuò)張步伐小幅加快。從企業(yè)規(guī)?？?，大型企業(yè)PMI為50.9%，比上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，高于臨界點(diǎn)；中型企業(yè)PMI為50.0%，比上月上升0.6個(gè)百分點(diǎn)，位于臨界點(diǎn)；小型企業(yè)PMI為49.1%，比上月上升1.6個(gè)百分點(diǎn)，低于臨界點(diǎn)。從分類指數(shù)看，在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個(gè)分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)和供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)高于臨界點(diǎn)，原材料庫(kù)存指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)低于臨界點(diǎn)。
外商獨(dú)資醫(yī)院擴(kuò)大開放試點(diǎn)：允許在北京、天津、上海、南京、蘇州、福州、廣州、深圳和海南全島設(shè)立外商獨(dú)資醫(yī)院
國(guó)家衛(wèi)生健康委、商務(wù)部、國(guó)家中醫(yī)藥局、國(guó)家疾控局4部門印發(fā)的《獨(dú)資醫(yī)院領(lǐng)域擴(kuò)大開放試點(diǎn)工作方案》2024年11月29日公布。方案明確允許在北京、天津、上海、南京、蘇州、福州、廣州、深圳和海南全島設(shè)立外商獨(dú)資醫(yī)院（中醫(yī)類除外，不含并購(gòu)公立醫(yī)院），并對(duì)試點(diǎn)條件、管理措施等進(jìn)行了明確規(guī)定，推動(dòng)醫(yī)療領(lǐng)域有序擴(kuò)大開放，引進(jìn)國(guó)際高水平醫(yī)療資源，豐富國(guó)內(nèi)醫(yī)療服務(wù)供給，優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境。同時(shí)，進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范，完善事中事后監(jiān)管措施，確保試點(diǎn)工作平穩(wěn)有序。
上交所調(diào)整相關(guān)指數(shù)
11月29日上交所公告，根據(jù)指數(shù)規(guī)則，經(jīng)指數(shù)專家委員會(huì)審議，上海證券交易所與中證指數(shù)有限公司決定調(diào)整上證50、上證180、上證380、科創(chuàng)50等指數(shù)樣本，于2024年12月13日收市后生效。其中上證50指數(shù)更換5只樣本，上證180指數(shù)更換18只樣本，上證380指數(shù)更換38只樣本，科創(chuàng)50指數(shù)樣本無(wú)變動(dòng)。賽力斯、中國(guó)中車、京滬高鐵、洛陽(yáng)鉬業(yè)、寒武紀(jì)獲調(diào)入上證50指數(shù)，將于12月13日收市后生效。
11月人民銀行以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展了8000億元買斷式逆回購(gòu)操作
央行11月29日公告，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2024年11月人民銀行以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展了8000億元買斷式逆回購(gòu)操作。同日，央行還發(fā)布國(guó)債買賣業(yè)務(wù)公告顯示，為加大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2024年11月人民銀行開展了公開市場(chǎng)國(guó)債買賣操作，全月凈買入債券面值為2000億元。
財(cái)政部、海關(guān)總署：繼續(xù)對(duì)關(guān)稅稅額在人民幣五十元以下的一票貨物免征關(guān)稅
財(cái)政部、海關(guān)總署公告，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，繼續(xù)對(duì)關(guān)稅稅額在人民幣五十元以下的一票貨物免征關(guān)稅。本公告自2024年12月1日起執(zhí)行。
國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)：將通過(guò)寄遞渠道進(jìn)境物品的限值由現(xiàn)行800元、1000元統(tǒng)一提高至2000元
國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)公布《進(jìn)境物品關(guān)稅、增值稅、消費(fèi)稅征收辦法》。《辦法》結(jié)合近年實(shí)踐情況調(diào)整完善部分規(guī)定，例如將可通過(guò)寄遞渠道進(jìn)境物品的限值由現(xiàn)行800元、1000元統(tǒng)一提高至2000元，降低可免稅攜帶進(jìn)境的雪茄數(shù)量，對(duì)個(gè)別商品歸類進(jìn)行微調(diào)，細(xì)化和完善分類計(jì)價(jià)、申報(bào)納稅等部分程序性規(guī)定等。
道指、標(biāo)普500指數(shù)刷新歷史高位 均創(chuàng)一年來(lái)最佳單月表現(xiàn)
美國(guó)股市三大股指11月29日上漲，道指、標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)新高，截至當(dāng)天收盤，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)漲幅為0.42%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)漲幅為0.56%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)漲幅為0.83%。11月收官，道指累漲7.54%，標(biāo)普500指數(shù)累漲5.73%，納指累漲6.21%，其中道指和標(biāo)普500指數(shù)均創(chuàng)自去年11月份以來(lái)的最佳單月表現(xiàn)。
上交所受理“科八條”后首家未盈利企業(yè) 支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展
上交所官網(wǎng)顯示，西安奕斯偉材料科技股份有限公司在科創(chuàng)板上市的申請(qǐng)獲上交所受理。這是證監(jiān)會(huì)《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》發(fā)布以來(lái)，上交所受理的首家未盈利企業(yè)，西安奕斯偉的申報(bào)受理體現(xiàn)了資本市場(chǎng)對(duì)支持新質(zhì)生產(chǎn)力，支持具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)潛力大、科創(chuàng)屬性突出的未盈利科技型企業(yè)的制度包容性。
特朗普威脅對(duì)金磚國(guó)家征收100%關(guān)稅
美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)特朗普11月30日威脅說(shuō)，如果金磚國(guó)家削弱美元，他將對(duì)金磚國(guó)家征收100%的關(guān)稅。
特朗普在他的“真實(shí)社交”網(wǎng)站上寫道：“我們需要一個(gè)承諾……他們既不會(huì)創(chuàng)造新的金磚國(guó)家貨幣，也不會(huì)支持任何其他貨幣來(lái)取代強(qiáng)大的美元，否則他們將面臨100%的關(guān)稅。”
報(bào)道說(shuō)，上個(gè)月在俄羅斯喀山舉行的金磚國(guó)家峰會(huì)上，各國(guó)討論了促進(jìn)非美元交易和加強(qiáng)本幣等問(wèn)題。
特朗普發(fā)誓要推行貿(mào)易保護(hù)主義議程，威脅要對(duì)鄰國(guó)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手征收高額關(guān)稅。特朗普警告說(shuō)，如果金磚國(guó)家繼續(xù)他們的計(jì)劃，他們就應(yīng)準(zhǔn)備好告別向美國(guó)出售商品。
十大券商最新研判
1、中信證券：三類資金共振推動(dòng)跨年行情
展望12月，預(yù)計(jì)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)將再次提振機(jī)構(gòu)資金信心；預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)穩(wěn)中回升，地產(chǎn)領(lǐng)域價(jià)格信號(hào)局部好轉(zhuǎn)；外部的負(fù)面預(yù)期沖擊已階段性消化，人民幣有望企穩(wěn)；機(jī)構(gòu)資金、活躍資金和散戶資金有望在12月形成共振，推動(dòng)市場(chǎng)的跨年行情。
首先，從政策信號(hào)來(lái)看，積極財(cái)政政策或是年末經(jīng)濟(jì)工作會(huì)亮點(diǎn)，消費(fèi)刺激有望超出市場(chǎng)預(yù)期，機(jī)構(gòu)資金此前的政策預(yù)期普遍較為保守，未來(lái)相較活躍資金上修空間更大。
其次，從價(jià)格信號(hào)來(lái)看，以舊換新和搶出口等因素有望支撐四季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中回升，部分城市房?jī)r(jià)已有企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，但全局性的止跌回穩(wěn)仍需政策支持。
再次，從外部信號(hào)來(lái)看，潛在加征關(guān)稅的負(fù)面沖擊已階段性被市場(chǎng)消化，人民幣在經(jīng)歷一輪快速調(diào)整后在12月有望保持穩(wěn)定。
最后，從市場(chǎng)層面來(lái)看，12月機(jī)構(gòu)對(duì)政策的預(yù)期上修以及保險(xiǎn)資金入場(chǎng)，或?qū)⒏淖儺?dāng)前市場(chǎng)定價(jià)能力上機(jī)構(gòu)弱、活躍資金強(qiáng)的態(tài)勢(shì)，在配置上也應(yīng)逐步向績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)和內(nèi)需消費(fèi)切換。
2、中信建投策略：積極布局，跨年行情漸行漸近
前期海外不確定性攀升、匯率承壓與政策空窗期背景下，市場(chǎng)情緒有所回落。
目前，前期不利影響因素已有所改善。國(guó)內(nèi)方面，近期地產(chǎn)、消費(fèi)等產(chǎn)業(yè)政策陸續(xù)推進(jìn)，部分國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際修復(fù)。11月PMI為50.3%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月上升，且連續(xù)2個(gè)月運(yùn)行在擴(kuò)張區(qū)間。核心城市房地產(chǎn)銷售面積有企穩(wěn)回升跡象，海外方面，近日，美元指數(shù)已階段見頂回落，匯率邊際修復(fù)。前期市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)10年期國(guó)債利率過(guò)度定價(jià)，現(xiàn)亦有所回落。特朗普宣布對(duì)華加征10%關(guān)稅，好于前期預(yù)期。
從流動(dòng)性預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素來(lái)看，統(tǒng)計(jì)規(guī)律顯示近十年A股市場(chǎng)歲末年初表現(xiàn)較優(yōu)。由于近期市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎，且我們預(yù)計(jì)今年12月政策將進(jìn)一步強(qiáng)化擴(kuò)內(nèi)需，我們看好A股市場(chǎng)后續(xù)的跨年行情，短期如市場(chǎng)還有震蕩回調(diào)，投資者可考慮積極布局。
我們認(rèn)為A500將是本輪行情的一個(gè)代表性指數(shù)，主動(dòng)管理投資者可以考慮構(gòu)建A500增強(qiáng)策略，建議考慮超配資產(chǎn)重估與化債方向（金融地產(chǎn)、地方開支相關(guān)類），受益財(cái)政的“兩重”“兩新”方向與新質(zhì)生產(chǎn)力。重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)：非銀金融、地產(chǎn)鏈、消費(fèi)電子、機(jī)械、建筑、建材、鋼鐵、社會(huì)服務(wù)等。重點(diǎn)關(guān)注主題：新質(zhì)生產(chǎn)力，兩重兩新，供給側(cè)優(yōu)化，央國(guó)企市值管理等。
3、申萬(wàn)宏源策略：反彈波段中的三個(gè)判斷
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前是有利于反彈的窗口。
短期反彈行情已經(jīng)展開，對(duì)于這波反彈行情，我們提示三個(gè)判斷：
短期是政策布局可以作為主要矛盾的最后階段。年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，還有政策進(jìn)一步加碼的期待，仍是反彈行情最好的掩護(hù)。而在我們看來(lái)，即便國(guó)內(nèi)政策加碼驗(yàn)證，市場(chǎng)也很難僅基于國(guó)內(nèi)政策布局，發(fā)酵經(jīng)濟(jì)向上有彈性的樂(lè)觀預(yù)期。這是因?yàn)椋环矫?，在美?guó)貿(mào)易摩擦的邊界確認(rèn)前，后續(xù)仍有更嚴(yán)重貿(mào)易摩擦的擔(dān)憂就揮之不去；另一方面，國(guó)內(nèi)政策執(zhí)行情況和效果，還是需要觀察驗(yàn)證的。所以，一旦國(guó)內(nèi)政策完成布局，政策效果驗(yàn)證期自然開啟，風(fēng)險(xiǎn)偏好可能再受抑制。
我們認(rèn)為短期行情只是反彈。市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)漸進(jìn)加征關(guān)稅，中國(guó)財(cái)政發(fā)力對(duì)沖具有一定預(yù)期，但對(duì)潛在影響的持續(xù)性預(yù)期不足。這個(gè)時(shí)代真正的牛市邏輯，更可能來(lái)自于中美對(duì)弈中，中國(guó)主動(dòng)作為的破局點(diǎn)。特朗普2.0，關(guān)稅加征由低到高，正在形成一致預(yù)期。短期即便小幅加稅，只要進(jìn)一步加征關(guān)稅的預(yù)期猶在，搶出口就會(huì)持續(xù)，在加征關(guān)稅幅度偏低的階段，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能體現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，但這種情況下，后續(xù)經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂不易消散。潛在貿(mào)易摩擦對(duì)A股營(yíng)收的影響可能有限，但對(duì)利潤(rùn)的拖累會(huì)放大，使得基本面趨勢(shì)投資機(jī)會(huì)受限。
反彈的結(jié)構(gòu)演繹形式可能還是“順周期搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲”。現(xiàn)階段A股最重要的順周期資產(chǎn)是核心消費(fèi)。財(cái)政發(fā)力預(yù)期下，短期股價(jià)可能有彈性。但交易性資金活躍度更高，仍是反彈邊際交易資金。這對(duì)應(yīng)主題活躍，小盤成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)仍是核心市場(chǎng)特征。“小切大”可能只有脈沖式行情，空間和持續(xù)性都存疑。
4、信達(dá)策略：結(jié)束震蕩的條件
牛市的核心基礎(chǔ)，政策拐點(diǎn)、股市供需拐點(diǎn)依然存在，但由于之前交易熱度較高，近期市場(chǎng)進(jìn)入了牛市的震蕩期，交易量明顯下降。投資者近期關(guān)心市場(chǎng)震蕩何時(shí)結(jié)束，參考2014年-2015年和2020年-2021年牛市的經(jīng)驗(yàn)，如果是盈利牛，則盈利指標(biāo)會(huì)在震蕩期持續(xù)上行，2020年7月-9月PMI和BCI指數(shù)在震蕩期明顯回升。如果是流動(dòng)性牛市，則某一類居民資金會(huì)在震蕩期持續(xù)大幅創(chuàng)新高式流入，2014年12月-2015年1月融資余額（包括融資余額/流通市值）快速增長(zhǎng)，2020年7月-9月，公募偏股混合型基金份額在震蕩期大幅回升。目前來(lái)看，盈利和增量資金均有改善的跡象（PMI回升、ETF增長(zhǎng)），但力度尚小，我們認(rèn)為當(dāng)下的震蕩可能還需要一段時(shí)間。
5、華安策略：青山勝景處，換舟續(xù)前行
12月上下有控，向下有支撐、市場(chǎng)仍然維持活躍尋找機(jī)會(huì)，同時(shí)顯著向上動(dòng)能有待觀察，重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)及基本面改善持續(xù)性。高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)基本面延續(xù)改善，但邊際有所放緩，基本面改善的持續(xù)性仍有不確定性。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開在即，重點(diǎn)關(guān)注可能出現(xiàn)亮點(diǎn)表述的結(jié)構(gòu)性領(lǐng)域如貨幣政策和擴(kuò)內(nèi)需。整體而言，市場(chǎng)向下有支撐、仍然維持活躍，但顯著向上動(dòng)能也有待觀察，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)較為突出。
經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議重點(diǎn)關(guān)注結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，海外擾動(dòng)增加但對(duì)市場(chǎng)影響有限。中央政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議重點(diǎn)關(guān)注在貨幣政策和擴(kuò)內(nèi)需方面可能出現(xiàn)的亮點(diǎn)表述，同時(shí)在促消費(fèi)、保民生以及服務(wù)類消費(fèi)定調(diào)與舉措上可能超預(yù)期。12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議預(yù)計(jì)降息25BP，但就后續(xù)降息路徑維持鷹派態(tài)度。此外特朗普上任前不時(shí)宣布的政策思路，尤其是涉及中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系可能對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生擾動(dòng)，但并非當(dāng)前主要矛盾。
在12月配置機(jī)會(huì)上，重點(diǎn)關(guān)注成長(zhǎng)科技主題、內(nèi)需估值或景氣修復(fù)兩條核心線索，具體包括成長(zhǎng)科技、消費(fèi)品、地產(chǎn)鏈三條主線。
6、國(guó)泰君安策略：備戰(zhàn)跨年反彈
展望后市：1）前期港股與A股調(diào)整已逐步計(jì)入政策空間不足與特朗普關(guān)稅在預(yù)期上的不利影響，美元逼近107關(guān)口后暫歇觀望，短期人民幣或企穩(wěn)反彈；
2）國(guó)內(nèi)重要會(huì)議召開在即，在內(nèi)需不振與外部壓力上升的情形下，增量政策空間得以打開，包括潛在更高的赤字率、更多的向地方轉(zhuǎn)移支付以補(bǔ)充財(cái)力，以及更積極的促消費(fèi)舉措；
3）11月中國(guó)制造業(yè)PMI實(shí)現(xiàn)“三連升”，也有利于風(fēng)險(xiǎn)偏好的維持與做多情緒的延續(xù)。
我們認(rèn)為，短期風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的概率不高，國(guó)內(nèi)股市流動(dòng)性也有支撐，考慮A500建倉(cāng)、保險(xiǎn)與理財(cái)子跨年配置、基金年末排名戰(zhàn)，應(yīng)積極備戰(zhàn)2024年12月-2025年1月中國(guó)股市跨年反彈。但中線維度看，預(yù)計(jì)2025年春季市場(chǎng)仍會(huì)有擾動(dòng)，中線維持N字型走勢(shì)判斷，股市系統(tǒng)性行情的出現(xiàn)仍需要看到進(jìn)一步擴(kuò)信用的舉措。
7、華西證券：跨年行情啟動(dòng)，“新質(zhì)牛”是配置主線
展望12月，資金面和政策預(yù)期正在驅(qū)動(dòng)A股走出一輪跨年行情，建議投資者積極把握。海外資金方面，隨著前期一攬子政策落地顯效，市場(chǎng)對(duì)四季度增長(zhǎng)預(yù)期得到提振，疊加年底結(jié)匯需求支撐，我們預(yù)計(jì)短期可能出現(xiàn)美元高位震蕩+人民幣匯率反彈的“雙強(qiáng)”局面，強(qiáng)美元引發(fā)的交易性外資流出將有所減弱；國(guó)內(nèi)資金方面，11月出現(xiàn)年內(nèi)權(quán)益類基金發(fā)行高峰，有望為跨年A股市場(chǎng)帶來(lái)增量資金；政策層面，12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前或是樂(lè)觀情緒發(fā)酵的窗口期，“新質(zhì)牛”相關(guān)主題性投資仍會(huì)較活躍。
行業(yè)配置上：積極把握本輪“新質(zhì)牛”核心資產(chǎn)，如AI+、低空經(jīng)濟(jì)、人形機(jī)器人、國(guó)產(chǎn)替代、數(shù)據(jù)要素等；主題投資方面，關(guān)注并購(gòu)重組和市值管理（長(zhǎng)期破凈央國(guó)企估值修復(fù)）主題。
8、興業(yè)證券：保持多頭思維，布局政策窗口
前期擾動(dòng)市場(chǎng)的各類因素，近期已在逐步緩解。一方面，隨著特朗普新內(nèi)閣人選基本敲定，疊加美聯(lián)儲(chǔ)寬松預(yù)期升溫，近期美元、美債利率顯著回落，帶動(dòng)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)。另一方面，國(guó)內(nèi)各類穩(wěn)增長(zhǎng)政策措施仍在密集加碼，并持續(xù)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、市場(chǎng)預(yù)期的改善。中國(guó)股市、中國(guó)經(jīng)濟(jì)正逐步進(jìn)入良性循環(huán)。更重要的，隨著12月重要會(huì)議窗口臨近并陸續(xù)召開，有望再度修復(fù)風(fēng)險(xiǎn)偏好、凝聚市場(chǎng)共識(shí)。因此，隨著外部不確定性減弱、內(nèi)部穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期升溫、共識(shí)重新凝聚，后續(xù)市場(chǎng)有望再度迎來(lái)修復(fù)窗口。
以“新半軍”為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力方向，在歲末年初這個(gè)注重預(yù)期交易、政策預(yù)期交易的時(shí)間窗口，有望成為市場(chǎng)聚焦重要的主線。此外，服務(wù)類消費(fèi)作為符合消費(fèi)高質(zhì)量發(fā)展大趨勢(shì)的政策重點(diǎn)支持方向，疊加明年盈利改善居前，有望成為內(nèi)需板塊中高勝率的投資方向?？芍攸c(diǎn)關(guān)注教育、餐飲、醫(yī)療、免稅等。而隨著政策持續(xù)優(yōu)化，今年國(guó)內(nèi)上市公司并購(gòu)重組進(jìn)度也明顯加快。后續(xù)來(lái)看，新質(zhì)生產(chǎn)力和產(chǎn)業(yè)整合有望成為并購(gòu)重組的兩大核心線索。在當(dāng)前“強(qiáng)監(jiān)管防風(fēng)險(xiǎn)促高質(zhì)量發(fā)展”主線下，科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)調(diào)整將成為并購(gòu)重組的重要目標(biāo)，關(guān)注包括國(guó)防軍工、TMT、生物醫(yī)藥、新能源車、先進(jìn)制造業(yè)等為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力方向，以及央國(guó)企主導(dǎo)的券商、鋼鐵、有色、公用事業(yè)等潛在產(chǎn)業(yè)整合方向。
9、海通策略：跨年行情啟動(dòng)需哪些條件？
跨年行情啟動(dòng)的條件是基本面改善/流動(dòng)性寬松/政策催化，行情升級(jí)需密切關(guān)注增量政策及基本面趨勢(shì)。借鑒歷史，市場(chǎng)底部第一波反彈彈主要源自政策寬松、情緒修復(fù)，由于期間基本面趨勢(shì)尚未明確，因此前期跌幅大、估值低板塊往往會(huì)有明顯修復(fù)。隨著基本面逐漸得到驗(yàn)證，業(yè)績(jī)支撐下市場(chǎng)中期主線將逐漸明晰，當(dāng)下最需關(guān)注的是基本面更優(yōu)的科技制造和中高端制造。此外，并購(gòu)重組或成為科技公司上市新途徑，科技股投資熱度有望上升。
9、東吳策略：12月配置重視“以我為主”的內(nèi)需與科技
11月A股上攻不暢、港股回落調(diào)整，我們認(rèn)為有以下幾點(diǎn)原因：第一，美元指數(shù)沖高虹吸全球流動(dòng)性、人民幣匯率承壓；第二，內(nèi)部宏觀層面的“弱現(xiàn)實(shí)”，以及在11月8日“6+4+2萬(wàn)億”化債方針落地后，總量政策再次進(jìn)入真空期；第三，以特朗普貿(mào)易政策為代表的外部擾動(dòng)加劇。
展望12月，對(duì)于第一點(diǎn)，盡管我們中長(zhǎng)期看好美元利率下行，但短期內(nèi)難以確認(rèn)美元指數(shù)和人民幣匯率拐點(diǎn)。對(duì)于第二點(diǎn)，月內(nèi)政治局會(huì)議、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將成為重要的政策觀察窗口。對(duì)于第三點(diǎn)，在大國(guó)博弈背景下，美對(duì)中的貿(mào)易政策拉鋸和科技封鎖加碼將成為“特朗普2.0”時(shí)期不可忽視的擾動(dòng)因素。隨外部不確定性放大，“暢通內(nèi)循環(huán)”和“對(duì)非美地區(qū)擴(kuò)大開放”的重要性進(jìn)一步提升。我們認(rèn)為，“以我為主”的宏觀逆周期調(diào)控和科技自立自強(qiáng)將成為面向2025年的重要政策基調(diào)，也將成為12月市場(chǎng)交易的重要線索。