突破3100點(diǎn)！A股穩(wěn)了？重磅解讀
時(shí)間：2024-05-13 來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)
中國(guó)基金報(bào)記者 張燕北 孫曉輝
近期，大盤再次來(lái)到3100點(diǎn)附近。
重要關(guān)口得到有效突破，市場(chǎng)情緒明顯升溫，甚至有投資者高喊：反轉(zhuǎn)已經(jīng)在路上！但也有謹(jǐn)慎者認(rèn)為，市場(chǎng)仍有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，圍繞3000點(diǎn)震蕩或是接下來(lái)的主旋律。
那么，大盤能否繼續(xù)上攻？未來(lái)行情將如何演繹？投資者該進(jìn)還是退？哪些方向及細(xì)分領(lǐng)域的機(jī)會(huì)值得關(guān)注？對(duì)此，中國(guó)基金報(bào)記者采訪了：
摩根資產(chǎn)管理（中國(guó)）副總經(jīng)理、投資總監(jiān) 杜猛
博時(shí)基金權(quán)益投資一部總經(jīng)理兼投資總監(jiān) 曾豪
信達(dá)澳亞基金副總經(jīng)理、研究咨詢部總監(jiān)、基金經(jīng)理 李淑彥
永贏基金首席權(quán)益投資官、永贏睿信基金經(jīng)理 高楠
尚正基金副總經(jīng)理、首席投資官 張志梅
受訪總監(jiān)普遍表示，這輪較為持續(xù)的上行，內(nèi)在邏輯包括經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、風(fēng)險(xiǎn)偏好好轉(zhuǎn)、海外資金回流等，主要體現(xiàn)為從悲觀預(yù)期向真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)的估值修復(fù)。不過(guò)，也有總監(jiān)認(rèn)為，誘因更多算是“東風(fēng)”，內(nèi)在價(jià)值低估是本質(zhì)。
在大家看來(lái)，A股后續(xù)繼續(xù)上攻的概率較大，市場(chǎng)仍具備中期上行潛力。今年以來(lái)，啞鈴策略或仍是市場(chǎng)相對(duì)有效的投資策略，接下來(lái)將沿著資源紅利和新質(zhì)生產(chǎn)力兩條主線進(jìn)行配置。
此外，大家認(rèn)為，隨著新“國(guó)九條”的推出，A股市場(chǎng)將迎來(lái)新的起點(diǎn)，對(duì)于投資者而言，目前或是布局中國(guó)資產(chǎn)長(zhǎng)期機(jī)會(huì)的好時(shí)機(jī)。
一、多重因素疊加驅(qū)動(dòng)本輪反彈行情
中國(guó)基金報(bào)：2月5日以來(lái)，大盤觸底反彈，從2635.09點(diǎn)上沖至如今的3100點(diǎn)上方。這輪反彈的內(nèi)在邏輯是什么？
曾豪：這輪反彈的內(nèi)在邏輯可從經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、風(fēng)險(xiǎn)偏好好轉(zhuǎn)、海外資金回流等幾個(gè)方面理解。
首先，一季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、GDP數(shù)據(jù)超預(yù)期，同時(shí)地產(chǎn)放松、設(shè)備更新等穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)推進(jìn)，為市場(chǎng)提供了基本面支撐。
其次，市場(chǎng)在2月5日之前經(jīng)歷了較大幅度的調(diào)整，估值和風(fēng)險(xiǎn)偏好均處于歷史極低水平；伴隨監(jiān)管利好政策持續(xù)出臺(tái)和護(hù)市資金大幅流入，市場(chǎng)預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好得以扭轉(zhuǎn)。
再者，A股估值具有極高的吸引力，海外資金持續(xù)回流，助推了本輪行情。
高楠：今年一季度尤其三四月，越來(lái)越多優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)也出現(xiàn)批量探明盈利底部的跡象，股價(jià)也企穩(wěn)上升。這波較為持續(xù)的上行主要體現(xiàn)為從悲觀預(yù)期向真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)的估值修復(fù)。
杜猛：今年初，A股市場(chǎng)經(jīng)歷調(diào)整，更多是風(fēng)險(xiǎn)偏好和狹義流動(dòng)性主導(dǎo)。一方面，我們看到ETF的凈流入，給市場(chǎng)注入流動(dòng)性，增量資金從滬深300到雙創(chuàng)再到小盤股，流動(dòng)性支持范圍擴(kuò)散，調(diào)動(dòng)市場(chǎng)活躍資金積極做多。另一方面，監(jiān)管推出一系列舉措，有效提振了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。流動(dòng)性的回補(bǔ)和風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)，使得市場(chǎng)重新回到一個(gè)相對(duì)合理的定價(jià)模式當(dāng)中，更有賴于經(jīng)濟(jì)基本面以及基本面改善預(yù)期的明確。
目前經(jīng)濟(jì)呈結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇，出口、工業(yè)增加值等強(qiáng)勁，制造業(yè)PMI重返擴(kuò)張區(qū)間。新“國(guó)九條發(fā)布，政策延續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)，有助于穩(wěn)定宏觀預(yù)期，推動(dòng)市場(chǎng)估值持續(xù)修復(fù)。
李淑彥：反彈的核心邏輯有兩點(diǎn)：一是A股估值相比自身歷史和全球都處于歷史低點(diǎn)，具備很高的中長(zhǎng)期吸引力；二是今年一季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷超過(guò)此前悲觀預(yù)期，企業(yè)的訂單/收入/利潤(rùn)數(shù)據(jù)，普遍往弱復(fù)蘇的方向發(fā)展。
此外，宏觀經(jīng)濟(jì)最大的兩個(gè)波動(dòng)項(xiàng)——出口和地產(chǎn)都到了開始向好的位置。
所以，這一波行情中，雖然與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度較高的金融、消費(fèi)等板塊表現(xiàn)沒(méi)有很亮眼，但我們覺(jué)得股市目前呈現(xiàn)出來(lái)的底色仍是宏觀經(jīng)濟(jì)在慢慢變好。
張志梅：我們并不把近期的上漲定義為反彈，2024年極有可能是價(jià)值投資再次大放異彩的新起點(diǎn)。從去年四季度到今年2月5日之前，我們一直認(rèn)為A股和H股有相當(dāng)一批公司處于嚴(yán)重低估的狀態(tài)，香港市場(chǎng)更是出現(xiàn)一批市值低于凈現(xiàn)值的公司，上一輪出現(xiàn)這種現(xiàn)象是2018年。
市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)于2024年1月17日突破3X標(biāo)準(zhǔn)差，2月初逼近4X，而上證指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)亦達(dá)1.5X，均處歷史高位，超越2016年和2018年熊市水平。此等指標(biāo)預(yù)示投資者可能過(guò)于悲觀。若公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，即便速度減緩，股價(jià)上漲亦是價(jià)值回歸的自然結(jié)果。市場(chǎng)環(huán)境的改善，如分紅政策、公司治理、IPO和再融資放緩等，亦增強(qiáng)投資者信心，更愿意重返二級(jí)市場(chǎng)。
二、海外資金回補(bǔ)與基本面預(yù)期改善是突破3100點(diǎn)的主要誘因
中國(guó)基金報(bào)：市場(chǎng)在3000點(diǎn)附近徘徊了兩個(gè)月，直至“五一”前后才突破3100點(diǎn)。你認(rèn)為這一突破的主要誘因是什么？
高楠：主要原因是內(nèi)需企穩(wěn)的信號(hào)越來(lái)越多，如工程機(jī)械的內(nèi)銷數(shù)據(jù)、各類化工品種嘗試性提價(jià)、部分高能級(jí)城市的房地產(chǎn)限購(gòu)政策的放松或取消等。這一批利好信號(hào)重新凸顯出中國(guó)資產(chǎn)的性價(jià)比，進(jìn)而間接吸引了部分外資的回流。
曾豪：海外資金結(jié)構(gòu)性回補(bǔ)和地產(chǎn)企穩(wěn)回升預(yù)期是主要誘因。
首先，美元流動(dòng)性緊張下，海外資金從高估值的美股、日股切換至低估值的A股、港股。一季度美國(guó)PCE超預(yù)期，在美國(guó)通脹短期內(nèi)難以大幅回落的背景下，估值較高的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)面臨的流動(dòng)性沖擊會(huì)更大。所以，近期全球權(quán)益資金對(duì)A股、港股等低估值市場(chǎng)進(jìn)行了結(jié)構(gòu)性回補(bǔ)。
其次，4月政治局會(huì)議提出房地產(chǎn)去庫(kù)存，市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)政策進(jìn)一步發(fā)力有了更多期待。
杜猛：直接誘因在于國(guó)際資金回流中國(guó)資產(chǎn)，量能放大帶動(dòng)市場(chǎng)的點(diǎn)位突破。
海外資金再平衡驅(qū)動(dòng)A股和港股向上修復(fù)，但港股和人民幣資產(chǎn)進(jìn)一步獲得相對(duì)比較優(yōu)勢(shì)，本質(zhì)上是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)邊際企穩(wěn)、結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇的反映，基本面預(yù)期改善是核心因素。
李淑彥：突破的誘因主要是對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇韌性的逐步驗(yàn)證。
張志梅：誘因可能有多種，不同風(fēng)格的投資者看到的因素也不盡相同。整體看下來(lái)，不外乎以下幾點(diǎn)：比如一季報(bào)整體不錯(cuò)、國(guó)際資金尋找估值洼地回流、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率持續(xù)下降、人民幣相對(duì)穩(wěn)定、A股市場(chǎng)制度性建設(shè)新突破、各地相繼放松地產(chǎn)調(diào)控等。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)和國(guó)務(wù)卿“五一”之前先后訪華，或許也算是誘因。其實(shí)，內(nèi)在價(jià)值低估是本質(zhì)，誘因更多算是“東風(fēng)”。
三、本輪反彈核心資產(chǎn)估值修復(fù)明顯
中國(guó)基金報(bào)：隨著市場(chǎng)的持續(xù)反彈以及站上3100點(diǎn)，你觀察到哪些顯著的變化？
杜猛：在這輪市場(chǎng)反彈中，核心資產(chǎn)估值明顯修復(fù)。
目前，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期逐步增強(qiáng)，有助于提振投資者對(duì)于核心資產(chǎn)的信心。所以，當(dāng)前大概率是企穩(wěn)修復(fù)狀態(tài)，核心資產(chǎn)作為中國(guó)優(yōu)質(zhì)公司的代表，只要經(jīng)濟(jì)能夠企穩(wěn)回升，就有望率先受益。
同時(shí)，核心資產(chǎn)經(jīng)歷了前期較長(zhǎng)時(shí)間的大幅回調(diào)后，估值普遍進(jìn)入歷史底部區(qū)域，對(duì)于市場(chǎng)價(jià)值投資者而言吸引力提升。
此外，新“國(guó)九條”出臺(tái)，注重提升上市公司質(zhì)量、強(qiáng)化監(jiān)管、股利分紅、加強(qiáng)退市監(jiān)管等，將有望推動(dòng)上市公司優(yōu)劣分化，具備良好盈利能力且尊重中小股東利益的公司進(jìn)一步獲得溢價(jià)。
曾豪：我們觀察到兩個(gè)顯著變化：一是在本輪反彈過(guò)程中，行情分化較為明顯，紅利和資源股表現(xiàn)較優(yōu)，前期超跌的品種也出現(xiàn)明顯反彈。二是近期電力設(shè)備、醫(yī)藥等成長(zhǎng)股表現(xiàn)較強(qiáng)。受制于地產(chǎn)的不確定性，本輪反彈中表現(xiàn)較好的板塊集中在確定性較強(qiáng)的上游資源品和紅利，而成長(zhǎng)板塊表現(xiàn)相對(duì)較差，背后反映出市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好仍有上行空間。近期，伴隨外資的回補(bǔ)和地產(chǎn)政策進(jìn)一步發(fā)力，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，成長(zhǎng)股開始占優(yōu)。
高楠：本輪市場(chǎng)反彈主要圍繞跟經(jīng)濟(jì)相關(guān)度較高的傳統(tǒng)板塊，如有色、化工、消費(fèi)、機(jī)械等，大市值公司從風(fēng)格上明顯占優(yōu)，與前兩年小盤股的超額明顯不同。
李淑彥：經(jīng)濟(jì)的弱復(fù)蘇是逐步驗(yàn)證的。近期最大的變化是國(guó)內(nèi)外投資者對(duì)A股的關(guān)注度明顯提高，盡管風(fēng)險(xiǎn)偏好提高，但配置提升仍是一個(gè)逐步的過(guò)程。
張志梅：總體感覺(jué)，信心并不是很足，依然偏弱。對(duì)我而言，有些在研究中的股票，還沒(méi)來(lái)得及仔細(xì)研究，這一輪時(shí)間窗口可能要錯(cuò)過(guò)了，有點(diǎn)遺憾。
四、A股仍具備中期上行潛力
中國(guó)基金報(bào)：大盤站上3100點(diǎn)后，你認(rèn)為市場(chǎng)能否繼續(xù)上攻？影響市場(chǎng)的核心因素是什么？
李淑彥：我認(rèn)為中期能夠繼續(xù)往上，短期判斷不清楚。核心影響因素還是在于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)性，以及地產(chǎn)政策的發(fā)展方向。整體看，A股向上的支撐力會(huì)比過(guò)去兩年好很多。不過(guò)，當(dāng)前位置中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和A股都不具備V形反轉(zhuǎn)條件。但經(jīng)過(guò)過(guò)去兩年的回調(diào)，低估的市場(chǎng)或緩慢進(jìn)入慢牛階段。
曾豪：后續(xù)市場(chǎng)繼續(xù)上攻的概率較大，一方面A股低估逐漸成為全球資本共識(shí)，另一方面地產(chǎn)等穩(wěn)增長(zhǎng)政策會(huì)進(jìn)一步推進(jìn)。影響市場(chǎng)的核心因素，一是全球流動(dòng)性情況，二是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)上行的斜率。
高楠：3100點(diǎn)的A股市場(chǎng)仍具備估值優(yōu)勢(shì)，不論是縱向?qū)Ρ茸陨磉€是橫向跟全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相比較，A股仍具備中期上行潛力。2024年的投資主線主要來(lái)自悲觀預(yù)期的常規(guī)修復(fù)。隨著越來(lái)越多企業(yè)探明盈利底部，2025年行情或圍繞盈利增長(zhǎng)展開，目前尚未發(fā)現(xiàn)明顯的基本面風(fēng)險(xiǎn)。
杜猛：考慮到基本面底部企穩(wěn)、流動(dòng)性顯著提升、業(yè)績(jī)發(fā)布進(jìn)入真空期，以及美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期增強(qiáng)等幾大因素共振，有利風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，市場(chǎng)表現(xiàn)或會(huì)優(yōu)于預(yù)期。
展望后市，市場(chǎng)大概率呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，只是投資的方向或標(biāo)準(zhǔn)將更加嚴(yán)格，更加關(guān)注股票的質(zhì)量，以及上市公司能給投資人帶來(lái)的回報(bào)。在宏觀基本面、經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化的背景下，我們將更加關(guān)注、看好并挖掘各行業(yè)龍頭公司的投資機(jī)會(huì)。
張志梅：影響市場(chǎng)的唯一核心因素是企業(yè)價(jià)值。
五、市場(chǎng)風(fēng)格或延續(xù)再平衡看好科技成長(zhǎng)和資源板塊
中國(guó)基金報(bào)：展望后市，哪種風(fēng)格有望占優(yōu)，以及哪些方向及細(xì)分領(lǐng)域的機(jī)會(huì)值得關(guān)注？
張志梅：我們的工作一直圍繞判斷企業(yè)價(jià)值是否低估進(jìn)行，希望以低估的價(jià)格買到未來(lái)的“價(jià)值”或者“成長(zhǎng)”，至于短期哪種風(fēng)格占優(yōu)并不重要。目前重點(diǎn)配置的行業(yè)依然是煤炭、原油、銅鋰等資源品、品牌消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)、通信和非銀金融。
曾豪：成長(zhǎng)風(fēng)格有望占優(yōu)，建議關(guān)注醫(yī)藥、科技領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。自上而下看，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期波動(dòng)影響市場(chǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)滯漲跡象顯現(xiàn)，美債收益率上行后降息預(yù)期回升，成長(zhǎng)風(fēng)格有望占優(yōu)，科技和醫(yī)藥迎來(lái)超跌反彈。自下而上看，新質(zhì)生產(chǎn)力推進(jìn)利好成長(zhǎng)風(fēng)格，AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)持續(xù)演繹，科技企業(yè)基本面向好，創(chuàng)新藥有望迎來(lái)更多利好政策，為成長(zhǎng)風(fēng)格提供有力支撐。
高楠：在這一輪市場(chǎng)上行周期，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)相較于往常會(huì)變得更貴，這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的特征主要體現(xiàn)為良好的商業(yè)模式、可預(yù)期的穩(wěn)定盈利、良好的資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流、可源源不斷為股東創(chuàng)造回報(bào)，這類標(biāo)的中大市值公司占比會(huì)更多。
市場(chǎng)會(huì)逐漸擺脫過(guò)去的以增長(zhǎng)速度作為企業(yè)估值最重要指標(biāo)的投資范式，穩(wěn)定且可預(yù)期的優(yōu)異資產(chǎn)會(huì)變得更貴，企業(yè)的增長(zhǎng)質(zhì)量和股東回報(bào)，會(huì)變得更重要。
杜猛：今年以來(lái)，啞鈴策略是市場(chǎng)相對(duì)有效的投資策略。市場(chǎng)風(fēng)格可能延續(xù)4月以來(lái)從啞鈴策略向核心資產(chǎn)風(fēng)格再平衡的趨勢(shì)，宏觀經(jīng)濟(jì)邊際企穩(wěn)、中觀產(chǎn)業(yè)供需重新平衡有望驅(qū)動(dòng)部分核心資產(chǎn)逐步走出底部區(qū)域。
經(jīng)濟(jì)邊際企穩(wěn)、國(guó)內(nèi)利率波動(dòng)加劇、外資再平衡是驅(qū)動(dòng)風(fēng)格再平衡的三重因素。在國(guó)內(nèi)政策發(fā)力的環(huán)境下，風(fēng)格切換、行業(yè)輪動(dòng)的速度可能仍會(huì)相對(duì)較快。
在經(jīng)濟(jì)預(yù)期擾動(dòng)暫歇的階段，受政策鼓勵(lì)、支持，有獨(dú)立產(chǎn)業(yè)邏輯、供給主導(dǎo)帶動(dòng)需求擴(kuò)張的行業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注；供給出清且需求逐步改善，受到供需雙向主導(dǎo)的行業(yè)（例如，通信設(shè)備、鋰電、通用設(shè)備等）或?qū)⒊霈F(xiàn)較好的投資機(jī)會(huì)。此外，資源股下調(diào)空間有限。
李淑彥：預(yù)計(jì)內(nèi)需相關(guān)、PE/PB估值較低的板塊將受益，如機(jī)械、有色、家電、港股互聯(lián)網(wǎng)、鋰電池、建材家具、電子、化工等。結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)、各板塊位置與估值，有色行業(yè)特別是銅方向，因其明確的板塊效應(yīng)而備受看好。
六、市場(chǎng)將更注重價(jià)值投資框架關(guān)注現(xiàn)金流和公司回報(bào)
中國(guó)基金報(bào)：能否分享一下今年接下來(lái)的投資策略和整體配置邏輯？哪些因素或數(shù)據(jù)指標(biāo)值得關(guān)注？
杜猛：A股市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)新的起點(diǎn)。大盤成長(zhǎng)股在經(jīng)過(guò)下跌后，估值和成長(zhǎng)匹配度較高。尤其近期出臺(tái)的新“國(guó)九條”，有望促使市場(chǎng)逐漸走向相對(duì)長(zhǎng)期投資的路線，回到一個(gè)相對(duì)古典的投資體系、更注重價(jià)值的投資框架，重視價(jià)值、看現(xiàn)金流、看公司回報(bào)。
從行業(yè)層面看，人工智能依然是關(guān)注的重點(diǎn)。除了重點(diǎn)關(guān)注算力，也會(huì)持續(xù)保持關(guān)注不斷推陳出新的應(yīng)用。此外，中國(guó)電動(dòng)車行業(yè)部分產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)已出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。
李淑彥：未來(lái)關(guān)注重點(diǎn)為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度與持續(xù)性，以及地產(chǎn)政策影響。隨著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，需提高風(fēng)險(xiǎn)偏好、增加順周期配置。當(dāng)前關(guān)注三方面：一是出口產(chǎn)業(yè)鏈，尤其中低端制造業(yè)，在國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)格局較好，易兌現(xiàn)業(yè)績(jī)；二是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)上游資源受益；三是新質(zhì)生產(chǎn)力，如人工智能、飛行汽車等新興領(lǐng)域，具有巨大潛力。
高楠：中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性，疊加去年包括今年出臺(tái)的地產(chǎn)放松政策，內(nèi)需的強(qiáng)度有望超出市場(chǎng)預(yù)期，這是我們后續(xù)最為重要的配置思路，尤其是關(guān)注在需求平淡階段表現(xiàn)出超越同行特質(zhì)的優(yōu)秀企業(yè)。
我們會(huì)持續(xù)跟蹤總量和細(xì)分行業(yè)的價(jià)格類數(shù)據(jù)的變化，他們會(huì)比其他經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)變化得更為敏感。
張志梅：我們一直相信長(zhǎng)期投資的價(jià)值和復(fù)利收益的魅力，致力于尋找具有穩(wěn)定商業(yè)模式、產(chǎn)品粘性、品牌溢價(jià)或者資源壁壘，長(zhǎng)期能持續(xù)創(chuàng)造自由現(xiàn)金流并回報(bào)股東的優(yōu)秀公司。投資策略就是買入低估的公司，就數(shù)據(jù)指標(biāo)而言，我比較關(guān)注企業(yè)健康的資產(chǎn)負(fù)債表、自由現(xiàn)金流以及持續(xù)的分紅能力和意愿。
曾豪：今年整體沿著資源紅利和新質(zhì)生產(chǎn)力兩條主線進(jìn)行配置，同時(shí)關(guān)注地產(chǎn)修復(fù)對(duì)順周期資產(chǎn)的帶動(dòng)。一方面，在地產(chǎn)修復(fù)斜率不明朗的背景下，同時(shí)受益于保險(xiǎn)資金的配置、具有確定性和高股息優(yōu)勢(shì)的上游資源板塊及紅利板塊有較高配置性價(jià)比。另一方面，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的大趨勢(shì)下，新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)行業(yè)具有巨大的投資潛力。
影響因素上，第一要關(guān)注美國(guó)通脹數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)海外流動(dòng)性仍將持續(xù)對(duì)A股形成擾動(dòng)；第二要關(guān)注地產(chǎn)去庫(kù)存和商品房銷售情況，對(duì)順周期板塊影響較大。
七、當(dāng)前仍是較好的入場(chǎng)時(shí)點(diǎn)
中國(guó)基金報(bào)：對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，目前是否仍為入場(chǎng)的好時(shí)點(diǎn)？需要警惕什么風(fēng)險(xiǎn)？
李淑彥：目前是比較好的時(shí)間，建議在5~7月份逐步提高配置。當(dāng)前位置風(fēng)險(xiǎn)不大，更多是等待機(jī)會(huì)需要的時(shí)間成本，以及投資機(jī)會(huì)到底有多大的不確定性。
長(zhǎng)期來(lái)看，有兩方面的風(fēng)險(xiǎn)比較容易被忽略。一是押注單一賽道有風(fēng)險(xiǎn)，盡量均衡配置；二是一些小市值公司的優(yōu)勝劣汰。
杜猛：目前A股整體處于相對(duì)低位，下行風(fēng)險(xiǎn)可控。宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)下，市場(chǎng)有望出現(xiàn)Alpha機(jī)會(huì)，逐步回歸產(chǎn)業(yè)邏輯賺錢效應(yīng)。過(guò)去兩年主題投資流行，基本面良好股票收益不明顯，調(diào)整后估值與成長(zhǎng)更匹配。新“國(guó)九條”推出后，A股或迎新起點(diǎn)，投資者宜布局中國(guó)資產(chǎn)長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)，但部分行業(yè)存在“體感溫差”。價(jià)格修復(fù)需時(shí)間，企業(yè)盈利彈性待需求改善或產(chǎn)能消化，需持續(xù)關(guān)注。在此背景下，投資者可關(guān)注基本面良好、估值合理的股票，把握中國(guó)資產(chǎn)長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。
張志梅：對(duì)于沒(méi)有很多時(shí)間和精力關(guān)注資本市場(chǎng)的投資者，簡(jiǎn)單有效的策略就是定投。需要警惕的風(fēng)險(xiǎn)：第一，警惕拿著現(xiàn)金購(gòu)買力下降的風(fēng)險(xiǎn)；第二，不要去人多擁擠的地方。
風(fēng)險(xiǎn)因素方面，一要警惕海外流動(dòng)性可能出現(xiàn)超預(yù)期收緊，二要警惕地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。
曾豪：無(wú)論中期和短期，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)當(dāng)前都是較好的入場(chǎng)時(shí)點(diǎn)。中期來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于一輪庫(kù)存周期的底部，即去庫(kù)存的尾聲，A股估值同樣處于歷史較低水平。后續(xù)新一輪庫(kù)存周期開啟后，股市有望迎來(lái)盈利估值雙擊。短期來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好已進(jìn)入回暖區(qū)間，大幅下行風(fēng)險(xiǎn)有限，外資回補(bǔ)、資本市場(chǎng)改革等因素為市場(chǎng)帶來(lái)上行動(dòng)力。
高楠：從中期角度看，A股仍有向上空間，短期風(fēng)險(xiǎn)無(wú)外乎是快速上漲后的技術(shù)性調(diào)整。出海企業(yè)可能會(huì)有潛在的政策不確定性，這或是下半年需要密切留意的。